P29 投投是道
蕭永文，中國農信資產管理有限公司投資總監，曾奪全港珠心算冠軍。 大學時期，「幸運地」遇上百年一遇的金融海嘯，因投資股票獲利12倍被報章訪問，另每年都能發掘倍升投資機會，成為專業投資者。
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題目：《安全邊際》30個投資思想（七）
為成長性多付太多
太多太多的投資者只根據自己對一個公司未來成長性的預測就決定投資這個公司。說到底，一個公司賺錢更快，它的現值就更高。但是成長性導向的投資者會面臨幾個難題。
首先，這些投資者對自己預測未來的能力經常都太過自信。第二，那些快速成長的公司，投資者對它們的年增長率的細微差別都會在給公司估值的時候帶來巨大不同。還有，當很多人都想要買成長性好的股票時，這個統一化的行為就很可能會抬升把公司股價抬到一個超出其根基的水準上。「商業名人堂」的成員總走馬燈地換，總會有投資者被金錢誘惑，因為自己現在的強健表現就做出過於樂觀的預測，這樣往往會使他們為一個中等的公司多付錢。投資增長性還有一個難題，就是這個導向的投資者把成長性簡化成一個簡單的數字。但實際上，一個公司的成長由許多許多動態部分組成，而每個部分的可預測性都不同。舉個例子，對於任何公司來說，收入增長可以有很多種意思，可以是總人口可預見性的增長帶來的銷售量增長，或者是消費者對此產品的使用率上升，或者是市場份額上升，有可能是產品的普及性提高，或者就是價格上升。
投資者評估過於樂觀
一個很好的例子就是大家看到公司沖銷行為時的反應。這個會計行為使公司可以完全自行進行內部帳目的清理，可以馬上擺脫自己帳面上的不良資產、收不回來的應收帳款、壞帳、以及任何公司在進行沖銷時隨之而來重新調整的支出。這種行為是典型的受華爾街分析師和投資者一致歡迎的行為。
壞帳沖銷過的公司可以交出一份更好的成績單，回報更好，利潤增長幅度更高。然後，這個「粉飾」過的結果就會被算入對未來的預測中，進一步推高其股票價格。然而，投資者不應該輕易把這個公司的壞賬歷史也隨之一筆勾銷。
保守主義和成長性投資
價值投資者應該如何去分析和預測不可知的未來？唯一的答案就是保守主義。所有的預測都有可能犯錯，樂觀的人總是把自己置於危險的枝幹上。對於他們這種情況，每一件事情就一定要在正軌上，不然損失就會持續。但是保守的預期就可以很容易達到甚至超過。價值投資者應該保守地預期，然後以極大的折扣價入手價值遠高於其股價的股票。
要做多少研究和分析才算夠
有些投資者在做某項投資之前巴不得自己完美掌握了相關的所有知識，他們研究這些公司，直到他們已經對公司了若指掌。他們去研究行業和競爭情況，去聯繫公司的前雇員，行業資訊和分析師，自己去熟悉頂尖的經營管理知識。他們分析公司過去十年，甚至更久之前的財務報表和股價走勢。
這份勤奮令人佩服，但有兩個缺點。第一，不管你做了多少研究，有一些資訊你就是找不到，所以投資者要學會接受不足的資訊，而不是企圖得知所有。第二，就算一個投資者可以獲知一個公司的所有資訊，他/她的投資也不一定會因此獲利。當然，這不是說基本面分析就沒用了。它肯定有用。大部分投資者力求確定性和精確性，避免難以獲得資訊的情況，殊不知都在做無用功。低價總會伴隨極高的不確定性。當不確定性被解決的時候，價格也會水漲船高。不要等知道所有資訊了才投資，這樣的投資者可以經常獲利。他們承受的不確定性的風險，最後也能為他們帶來豐厚的回報。當其他投資者還在苦苦鑽研公司之前一個還沒應答的細節問題時，他們很可能就錯失了用極低價買入一個有安全邊際的股票的機會了。
