P33 中港兩邊睇
張嘉奇，鼎成證券分析員，早年修讀新聞及傳播學系，其後獲得金融學碩士（投資管理）及企業金融學碩士學位，曾於財經新聞通訊社任職多年，現時主要負責撰寫上巿公司分析報告。
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題目：安踏體育值中長線持有
安踏體育（02020）近年業務增長迅速，全有賴於中國FILA銷售增長及毛利率改善所帶動，但由於集團上周公佈以約1.4億元歐元，向主席及基金等出售收購不足一年的Amer Sports之5.25%權益，為股價帶來壓力，但因集團業務穩建，相信長遠仍具投資價值。
於安踏減持Amer後，雖然持股量降至52.69%，但仍維持控股權。此外，新投資者紅杉資本目前管理超過2,000億人民幣投資，包括今日頭條、美團點評（01357）、大疆等獨角獸；ZWC資本專注於消費及TMT行業，兩者皆善長於資本市場釋放品牌價值，加上交易股份為沒有表決權的B股，反映看好Amer現況及前景。事實上，Amer旗下除持有筆者最愛的戶外產品品牌Arc’teryx外，亦包括國際知名的Salomon、Suunto和Wilson等，於不同運動界別擁有相當大的巿佔率，銷售及增長均有一定保證，可預期巿場消化減持消息後，Amer將繼續為安踏帶來更高價值，協助集團執行多品牌及全渠道零售的策略。
另一方面，安踏自收購Fila品牌後，已成為盈收增長的主要動力之一。截至今年6月底止，安踏錄得中期收入148.11億元（人民幣．下同），按年增長約40.3%，純利按年上升27.7%至24.83億元。值得留意，集團旗下Fila品牌的收入按年增加八成至65.38億元，令收入貢獻按年上升9.7個百分點至44.1%。同時，由於Fila品牌的毛利率高達71.5%、遠高於安踏的42.5%，帶動整體毛利率按年上升1.8個百分點至56.1%。由此可見，Fila已成為安踏的主要盈收增長引擎，為近年最成功的投資策略之一。
2020年奧運會將於東京舉辦，安踏將是東京奧運會中國體育代表團、以及2022年北京冬奧會和殘奧會的官方合作夥伴，可預期集團將可於未來兩、三年受惠運動熱潮，帶動產品銷售。而Fila旗下亦有不少奧運項目運動產品，除品牌強項的網球產品外，亦涉足籃球、足球等類別，將可繼續刺激收入增長。
安踏業務前景樂觀，令股價自年初起累漲約一倍，預期巿盈率亦升至34.5倍（執筆時報76.9元），僅稍低於行業龍頭李寧（02331）之約39倍，但中央政府積極推動內需政策，重點支持消費引導性強的健身休閑項目發展，將有利集團產品銷售。集團的產品組合調整及品牌地位，令業務增長更趨穩固，股價由高位調整後，可於72元起收集，值得用作中長線持有，止蝕68元。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
