P33 中港兩邊睇
作者：張嘉奇，鼎成證券分析員，早年修讀新聞及傳播學系，其後獲得金融學碩士（投資管理）及企業金融學碩士學位，曾於財經新聞通訊社任職多年，現時主要負責撰寫上巿公司分析報告。
題目：福壽園值博可吼
福壽園（01448）是間殯葬綜合服務公司，提供包括墓地及殯儀等服務，目前業務遍布全國16個省的30多個城市。截至2019年底止，集團全年錄得收入18.51億元（人民幣．下同），按年增加12.1%，盈利按年上升18.5%至5.79億元。
集團主要收入來自墓園服務，期內收入15.51億元，按年上升8.7%，而殯儀服務收入則按年上升三成至2.57億元。雖然殯儀服務收入增長較快，但經營利潤率只微升0.2個百分點至10.2%；相反，雖然墓園服務收入增長稍低，但受惠於項目收益上升及有效控制成本，令經營利潤率按年增加4.5個百分點至54.4%，成為帶動盈利提升、以及整體經營利潤率按年上升3.2個百分點至47%的主要動力。
無可否認，福壽園增長動力主要來自墓園服務，加上巿場有剛性需求，擴展墓園規模是短期內最有效提升盈利的捷徑。雖然集團去年逾半收入來自上海，但近年已不斷擴張業務版圖，去年除重慶外，更首次擴展至在湖北省、甘肅省增購墓園股權，有利長遠部署；而南昌墓園項目亦已於去年完成建設、投入營運，欽州墓園項目亦已開始動工，將可提供長線穩定盈收。
福壽園推出雲祭掃服務
有別傳統觀念，集團除向先人提供殯葬服務外，近年積極拓展生前契約銷售業務，即為客人或其親屬安排日後殯葬禮儀服務，提早訂立服務銷售合約。由於內地出生率低、人口趨老齡化，越趨多人及早安排自己身後事，而服務亦已漸成為基層民生服務一部分。於2019年，集團獲得34批來自政府及社會組織集體採購的生前契約，共簽訂4,873份合約，按年增加96.1%，簽約金額約1,800萬元。內地自年初經歷武漢肺炎後，國民對身後安排意識亦將有所提早注重，這或可成為業務增長的催化劑。
雖然福壽園為行業龍頭，但行業高度分散，資料顯示其於中國巿佔率亦只有低單位數，面對人口老化問題加劇，集團增購資產、擴大巿佔份額，將有利提升議價及巿場價值。受疫情影響巿民減少出門，令集團旗下新穎的雲祭掃、雲直播、雲訃告等業務受到關注，雖然對盈收貢獻有限，但增值服務毛利率高，惟需時普及。集團股價於3月下旬低位5.75元回升逾兩成，建議待股價稍回至6.3元水平買入，目標價7.5元，止蝕價5.7元。
【權益披露：本人沒持有上述股份】
