封面故事
題：炒到教育板塊未 嘉宏教育話你知
INTRO：
美國總統大選幾已塵埃落定，一如上期封面其中一句「登臨天下」，拜登（Joe Biden）最終以後來居上的點票優勢，截斷了特朗普連任之路。再加上疫苗試驗有突破性進展，本周一（11月9日）港股夜期時段一舉殺上26,800點，惟翌日恒指僅保持升幅至26,301點收市，目前是否須稍稍回氣再上？抑或借勢回落亦未可知。
板塊方面輪流炒作，騰訊（00700）、阿里巴巴（09988）等科技巨頭接連破頂後回落，目前又有本地地產股、三大油股接力。眼見恒指連日裂口高開而上，以四枝大陽燭在250天線（25,402點）之上繼續凌空躍動，真箇不知何時落地。
早前內地教育相關部門宣布，有意加強規管民辦教育的經營方式，內地教育股一時風聲鶴淚。但經一輪調整後已見一家吸引力，目前正值資金追逐各個板塊輪流炒作，被忽視的教育股可望黑馬突圍，其中嘉宏教育（01935）可望是放甩幾個身位那隻。
主文：出個恒指半年走勢圖
先失2萬6 直指24800
執筆之時（11月10日）恒指全日收報26,301點，升285點或1.1%；惟國指有點後勁不繼，開始有回軟跡象，要跌46點至或10,586點收報，並收了一枝陰燭高高掛。科技指數更要下挫432點或5.2%至7,961點收報，全日成交高達2,338億元。
三大指數只有恒指上升，技術上250天線自今年1月底失守後，恒指分別在2月中、7月頭、8月尾三次嘗試上破收復失地，可惜都無功而回。然而今次恒指卻神奇地一個鯉魚翻身，不單止升穿250天線，並且再升多三日，當中更不乏裂口高開，講真難度相當高，如此升法亦不合常理。
值得一提，於2020年共有三次幅度較大的跌市，都在26,500點以上開始，以週二恒指最高位26,474點計，可以估計港股已在跌市臨界點。《炒股幫》相信，當你正在閱讀這一期封面故事之際，恒指應該失守26,000點大關，正一步一步向24,800點進發。正式從那裡起步爆升，便跌回那裡。
教育股9月曾大跌
今年9月內地教育相關部門，有意加強規管民辦教育的經營方式。投資者擔心當局收緊教育行業的規管會否影響收費行為，教育股幾乎全線下跌，其中睿見教育（06068）、天立教育（01773）與楓葉教育（01317）都要跌逾兩成，至今仍未恢復元氣。
據國信證券表示，市場預期民促法實施條例，將會對教育板塊增添不確定性，然而實施相關條例可以對民辦教育行業明確定位、理清發展路線等，均具有重要的指導作用。相關政策落地有利於消除壓制板塊估值的不確定性擔憂，對板塊的長期良性發展具有積極意義。該行指出，今年上半年教育板塊已累積不少升幅，其相關行業性利好亦已告一段落，業績處於真空期內，整體關注度有所減弱。
隨著臨近11月底，部分教育股將率先公布2020年全年業績，對於市場關注度亦會重新提升，相信港股教育板塊有望在未來一段時間出現政策面、基本面、資金面的積極共振。
市場觀望教育板塊業績
國信解釋，今年港股教育板塊走勢大致可分成三個階段。第一階段，年初到二季度，得益於其商業模式的確定性，可以遠程教學，學校收入受損有限。且有國務院連續釋放擴大招生名額的熱度提升、實際人數和業績提升預期，所以在行業本身業績增長不錯的前提下，由政策面利好和資金比較各行業得到的配置優先度，股價有不俗升幅。
第二階段算是6至8月份中旬的業績真空期，基本上是橫行居多。直至8至9月，教育板塊受行業規範條例細則影響，股價開始由升轉跌。踏入第三階段，即9月下旬到目前，跌幅由加劇轉為平穩。考慮到市場情緒如同鐘擺，會低迷也會回暖。而政策落地本身能夠消除不確定性，對板塊長期可持續健康發展具有積極作用，對高等教育、職業教育、教培等行業大概率並不構成利淡。
該行又指，由於臨近教育股業績期，所以對市場重新恢復關注持樂觀態度，主要是觀望有關股份可以做到業績升而股價跌，這都有助相關個股更具吸引力。
新條例衝擊有限
內地教育部早前公布《學前教育法草案（徵求意見稿）》，明言任何組織或個人不得利用財政經費、國有資產、集體資產舉辦或支持舉辦牟利性幼稚園，幼稚園亦不得直接或間接上市。除此之外，意見稿指社會資本不得通過兼併收購、受托經營、加盟連鎖、協議控制等方式，控制公辦或非牟利性幼稚園，上市公司不得通過資本市場融資投資牟利性幼稚園，亦不能以發行股份或支付現金的方式併購牟利性的幼稚園。
簡言之，幼稚園不得上市，現有上市公司不得併購幼稚園，牟利性的幼稚園營運亦加上不少限制。不過，有關消息實際上已於2018年傳出，因此對市場衝擊有限。對此，國信證券(香港)教育行業首席分析師楊曉琴同意，上述《徵求意見稿》，與2018年出爐的《民促法（送審稿）》表述大致相同，預期市場早有一定心理準備。除了上述博駿，她預期擁有不少幼稚園業務的21世紀教育（01598）、在美掛牌博實樂（BEDU）和紅黃藍（RYB）亦將受一定影響。
嘉宏教育成板塊亮點
嘉宏教育（01935）於2019年中在香港交易所主板上市，乃浙江省最大的正規民辦及高等教育機構，同時發展成為河南省最大的民辦高等學歷教育機構之一。目前嘉宏教育旗下擁有長征學院、信息商務學院及精益中學三所學校，分別面向浙江省及河南省提供高等教育及中等教育服務。
長征學院提供正規的大專教育，位於中國浙江省杭州市，長征學院擁有建築工程、經濟學院、財務會計、計算機與信息技術等九大院系合共38個專業課程，校內設立財務會計、跨境電子商務、服務行政、應用語言學、網絡信息、機器人應用及項目管理8大實地培訓基地，部分科目分別獲中央政府及浙江省政府支持，校內課室合共115個。
嘉宏也是浙江省最大的正規民辦及高等教育機構，同時也是河南省領先的民辦高等學歷教育機構之一。集團旗下學校長期位居浙江省民辦高等教育市場前5名，以及中國河南省民辦高等教育市場前十大參與者。根據弗若斯特沙利文報告，截至2017年12月31日，嘉宏教育是浙江省規模最大的民辦大專教育機構以及第四大民辦正軌高等教育機構。
另外，集團旗下長征學院（提供大專教育）及精益中學（向高中生提供非義務民辦教育），均位於中國浙江省。鄭州經貿學院（提供本科及大專教育），於人口眾多而教育資源嚴重缺乏的河南省中擁有本科牌照，是河南省稀缺的教育資源，擁有牢固的護城河。
憑藉集團於高中、大專及本科教育下分別積累的管理經驗及師資、生源競爭力，能在集團內部集合資源實現相互補充、相互聯動，進一步提升集團教育及品牌質量。
畢業生就業率超越同省
嘉宏教育旗下學校的畢業生，在相關區域內具有較高的就業率，旗下院校平均就業率一直超過同省同類院校平均就業率，因而也成為其所在區域家長和學生的優先選擇。憑藉優異的教學質量及行業領先的就業率，將進一步提升學校的招生能力，促進內生式增長。旗下學校擁有自主定價權利，盈利能力持續提升
集團旗下之長征學院、鄭州經貿學院，獲得國家教育局及物價局批准，允許在一定上限內自主定價學費，意味著集團可合理增加現有學校學費及住宿等費用。其中，長征學院位於浙江省，為中國經濟最活躍的省份之一，2019年浙江居民人均可支配收入比全國平均水準高19,166元，居全國省（區）首位。經濟發達且支付力充足，令浙江家長更有能力且願意增加教育開支，因此浙江的人均年度教育支出增長速度高於全國平均水準，進一步印證集團的定價能力強，提價空間大。擴招增收促內生增長，勢頭強勁勇奪浙江省民辦高校之冠。
截至2020年10月31日，集團新招生人數及在校生人數錄得強勁增長，新招生人數同比增長19%至14,532人，在校生人數同比增長14%至38,867人，其中旗下之浙江長征學院取錄人數為浙江省民辦學校招生人數之冠。此外，集團旗下之三所學校，均具備優越的區位優勢（浙江-經濟發達/河南-教育資源稀缺），而旗下三所學校的學費均未達到15,000元，與香港交易所上市的其他民辦教育機構平均20,000元的學費相比，存在較大的增長空間，內生成長確定性高。擴建在即進一步提升利用率 持續推動公司業績的高速增長。
自上市以來，隨著穩固的學生人數及不斷擴招的發展，嘉宏旗下學校利用率已達到相對較高水平，其中长征学院增速明显，學校利用率由2018年的91.7%，增長至2019年的99.8%。
為此，嘉宏教育目前正在擴建鄭州經貿學院和長徵學院的校區，並計劃新建該兩個學院新校區，擴建部分今年已開始擴招。預計全部完成擴建和新建校區後，該兩所學校學生容納量將由2020年6月底的34,419人增至約43,900人，增幅達27.55%，將繼續推動公司業績的高速增長。
繼續擴建校舍 加強收生力
為保證招生能力，嘉宏教育不斷以擴建原有校區及新建校區，以穩固招生基礎。隨著品牌及教育質量進一步獲廣泛認可，輔之以足夠的容納量，國家相關部門逐步批准更多招生名額予嘉宏教育，為集團擴招保駕護航。此外，外延式發展方面，嘉宏教育未來亦打算收購具有一定發展潛力但利用率較低的學校，擬打算將多年積累下的營運經驗與教育專業知識運用至新收購的學校中，並整合至現有的學校網路，促進強化校際合作與資源分享，收購目標包括但不限於華中、華東及華南地區等優先開設經濟學、管理學、工程學、藝術和醫科專業的學校，或具有與現有學校互補課程及項目的合適學校。
嘉宏教育亦將目標投向國外，計劃於美國加州成立一所可授予學位的高等教育機構（California School），提供工商管理及國際商務相關的課程，並已於2018年9月24日向BPPE遞交臨時牌照申請。2018年8月27日，嘉宏教育亦為海外學校專門於美國成立附屬公司Jiaren US運營及管理。
