聰明錢走勢:火電板塊漲不停 估值重估走不了

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聰明錢走勢

黎家聰(Andy Lai),乾立亨首席投資策略師,香港理工大學會計學學士,投資年齡達10年,專門研究新股、技術分析,基本分析。
宗旨:投資快人一小步, 發掘聰明錢走勢, 搭乘大戶順風車!
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火電板塊漲不停 估值重估走不了

筆者曾在早前的文章提及過,因極端高溫天氣,導致電力供應不足,多區限電,因此需要燒更多煤以保供電,事件觸發煤價上升。當時只告訴大家留意相關股份,但並未詳細撰文剖析,見現時相關板塊,如火電板塊確實升得旺盛,故補一文跟各位談談當中重點股份及是否仍能入場。

說到火電,其中一隻不得不提的股份就是華電國際電力股份 (01071),其走勢非常凌厲,大漲小回,有成交配合,不久前還創了七年新高,是典型的強勢股。

無獨有偶,另一隻同為火電龍頭的大唐發電(00991),股價也一樣強勢上升。明顯地,火電企業這段時間受到了資金關注,除了消息面上,因電力供應不足而引發市場再度關於火電現階段仍有其必要性,其上漲邏輯有以下幾個面向。

首先,長協煤佔比的提升有望讓深陷虧損的火電企業盈利轉正。話說。2011年到2020年,國內火電企業一直都採用「市場煤,計畫電」的商業模式,因此電價是國內統一定下來。為了提供低電價供電給國內製造業以向海外輸出商品,火電企業要一邊承擔這個沉重的國家任務,一邊承擔煤炭價格的波動,令火電企業一直也很難賺錢。然而,自去年底火電企業的商業模式改為採用「計畫煤,市場電」定價模式,一切就迎來轉機。火電企業受到政策保障,與煤炭供應商的長協簽訂範圍擴大,長協新定價機制確保合理價格區間,火電企業受到煤炭價格波動的影響大大下降,加上市場電的電價上調潛力,火電企業有望逐步轉向穩定可持續的現金流模式。

其次,火電企業朝綠電轉型,以及靈活性改造,有望徹底改變火電行業的商業模式。一直以來,市場都有一種二元對立的思維,要發展新能源摒棄火電,但是,較少人會提出火電可協助新能源發展。事實上,火電資產是火電企業獲取新能源項目的好幫手。

一方面,風電和光伏等新能源發電存在一定的波動性,無法通過獨立發展的方式完成大規模消納。由於現時電化學儲能成本高,而抽水蓄能亦受制於天然資源限制,可預見未來多年,仍需透過火電調峰的方式實現多能互補以接納更多新能源電力,促進新能源發展。

另一方面,「計劃煤,市場電」的改革,讓火電機組的現金流價值逐步體現。由於新能源項目開發投入時間長且投入資金大,單純發展新能源項目難度不低,因此有火電業務的現金流支持去開發新能源項目絕對更好。

此外,作為火電央企,中央已下指示要求到2025年可再生能源發電裝機比重達到50%以上,但截至目前,包括華能、華電、國能投和大唐在內的四大央企可再生能源裝機佔比普遍仍在20至30%的水平。因此,火電板塊未來有足夠契機炒轉型,吸引市場資金。

最後,估值方面,由於未來火電企業都會轉型成綜合綠電公司,因此火電企業的質地會從低彈性周期股轉為高價值成長股,其估值亦會因此重塑。像華電國際,升得如此厲害仍是只有0.5倍的市淨率,相信其及其他火電企業的估值重塑仍有很大上望空間。

總括而言,火電板塊隨著「計畫煤,市場電」改革,以及向綠電轉型,火電企業有很大的潛力,加上最近發布的業績已能看到火電企業的盈利能力確實有明顯改善,相信火電企業的股價可藉著估值重估更上一層樓。建議大家可多加關注火電板塊,如上文提到的華電國際及大唐發電。

利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。

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