李慧芬（Stella），高寶集團證券執行董事，擔任僱員再培訓局金融服務業技術顧問，持有香港註冊財務策劃師及中國注冊理財規劃師牌照，著作包括海嘯之後-企業、理財新路向及智識做老闆
工商金融及環球業務欠佳 滙控開展跌浪
過去數月，市場就滙豐（00005）分拆進行熱烈討論，當中更聚焦分拆亞洲業務的利弊。筆者認爲，其實歸根究底這輪討論的最根本要解決的問題，是滙豐的業績不好，這也是報道中指中國平安（02318）作爲大股東提出滙豐需要改革的訴求的初衷。事實上，滙豐管理層近日亦公開表示，同意中國平安認爲滙豐業績不好有待改善的結論。
工商金融業務和環球銀行及資本市場業務表現欠佳
滙豐財務總監邵偉信（Ewen Stevenson）早前出席活動亦公開表示，同意中國平安認爲滙豐業績不好有待改善的結論，承認滙豐一直表現不佳。多年來，滙豐管理層一向以視集團國際網絡自居，直言是集團的主要戰略優勢。這個優勢為其工商金融業務（CMB）和環球銀行及資本市場業務（GBM）帶來接近八成的客戶銀行業務收入。儘管如此，CMB及GBM所錄得的回報一直不足以抵消股本成本。
根據滙豐2022年中期業績，集團上半年的有形股本回報率達10%，加上股價對比有形股本折讓12%，估計其股本成本約爲11%。由此可見，GBM和CMB沒有爲集團帶來顯著貢獻，而上述兩項業務還佔集團風險加權資産（即監管資本）的70%，為集團增添不少壓力。站在股東的角度來看，如果最依賴集團主要戰略優勢的兩個業務均無法為集團貢獻重大價值，滙豐就必須重新思考業務結構及網絡價值。
散戶更應該要留意，現關鍵財務目標方面接連失敗。從過去十年，集團的三次重大重組後問題仍然存在，但管理層仍然只會强調目前的策略是正確、無需改變的說法，是否還站得住脚？而滙豐控股無論是業績增長或者股價表現都強差人意，更落後於同業表現。
再者，滙豐 財務總監邵偉信（Ewen Stevenson）一再强調，該行將考慮明年下半年恢復股票回購，並提升派息比率，回饋股東。如果滙豐希望提高回報率，沒有更大的盈利基礎，又如何維持現金流來派息? 管理層必須對其組織結構進行徹底反思，不能再不願意考慮結構性的選項，只堅持相信原有戰略可解決問題。
近日滙豐股價被英鎊大跌而拖累，並有開展跌浪之勢，筆者認為，滙控有機會再度觸及30港元水平。
（撰文 : Vantage客席分析師李慧芬）
