聰明錢走勢:天倫燃氣前景好 估值修復空間大 

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要點:

– 2022年,經濟增速放緩,同時受到俄烏事件所推高的天然氣價格影響,抑制了中國天然氣消費量
– 為配合國家實現碳中和、碳達峰的發展戰略,天倫燃氣切入了新能源光伏業務
– 估值方面,天倫燃氣將在做大做強燃氣本業的同時,積極發展新能源業務,估值有望拉升

天倫燃氣前景好 估值修復空間大

經過一段大升浪之後,兩周前終於有一個較明顯的回調,而上周則是「升一日跌一日」的格局,方向未明。正如早前筆者在文章和節目中都提及要小心過年後「獲利回兔」,現在正正就應驗了,畢竟花無百日紅,股市是有週期的,即使升勢多強也不可能每天都升,總要停下來歇一歇。

因此,在選股上比較好是選擇一些有前景並且估值合理的股票,這樣才能令人更有信心去坐貨,無視短期升跌的雜訊。天倫燃氣(01600)就是這樣的一隻股票,核心燃氣業務在疫情管制放寬後復甦,新布局的分布式光伏潛力巨大,估值上市盈率目前仍處於歷史低位,同時低於行業平均水平。

先說第一點,2022年,經濟增速放緩,同時受到俄烏事件所推高的天然氣價格影響,抑制了中國天然氣消費量。然而,中國很好地透過了國產氣、進口管道氣以及進口LNG三大渠道,獲取成本更合理的天然氣,使供應量進一步提升,大幅緩和去年燃氣短缺的困境。配合疫情控制放寬所帶來的經濟復甦,自2022年12月以來,工商業的天然氣銷售迅速恢復,在供需改善預期下,2023年氣量增速有望觸底反彈,天倫的燃氣業務有望重回增長。而公司在去年中報便早已表示,2022年7月銷氣毛差已恢復至 2021 年同期正常水平。中金亦預期,2023年中國天然氣表觀消費量增速或提升至5%左右。

第二點,為配合國家實現碳中和、碳達峰的發展戰略,天倫燃氣切入了新能源光伏業務。2022年中央一號文件提出《全面推進鄉村振興重點工作的意見》,大力推進農村光伏建設,包括推動千村萬戶電力自發自用,建設分布式風電和光伏發電。有見及此,天倫燃氣便藉此機會以自身優勢打造出「氣電協同」模式,公司先租賃用戶屋頂,投資建設戶用光伏進行發電,而用戶則根據意願將屋頂光伏租金轉化為電費、燃氣費、家電及維修安裝等產品和服務。通過光伏收益與燃氣業務結合,一方面利用屋頂光伏租金促進燃氣消費,另一方面以整村光伏項目推動燃氣建設,形成了業務突破口。

這個模式之所以能成功,有賴河南省得天獨厚的優勢。首先,河南省擁有良好的光照水平,鄉村居住人口達 4,429 萬,且自有住房佔比超九成,產權明晰,加上鄉村屋頂以平房爲主,便於搭建光伏組件。這些條件大大提升了河南省的光伏發電市場潛力,亦讓河南省成為全國前三大新增光伏裝機省份之一。天倫燃氣作為省內最大的鄉鎮燃氣服務商,可說是為日後的光伏發展打下了良好的根基。公司亦表示,未來將放眼全中國,複製此河南模式至全國,目標成為中國規模最大的戶用光伏承運商。這個目標,只是聽上去已知道前景無限。

第三點,估值方面,天倫燃氣將在做大做強燃氣本業的同時,積極發展新能源業務,估值有望拉升。以現時市盈率只有近4.3倍來說,明顯是偏低,而且也低於10年平均的16倍市盈率,及5年平均的8.5倍市盈率。加上,就可比公司的市盈率來說,新奧能源(02688)為13.6倍,華潤燃氣(01193)為12倍,天倫燃氣明顯低於行業水平,可見天倫燃氣估值有大大的修復空間。

天倫燃氣估值便宜,前景不錯,難怪公司管理層自己都充滿信心,自2022年9月份以來持續回購。股價亦急速升了近一倍,看似短線還會炒3月底的業績如期。順帶一提,穩健派息亦是天倫燃氣的優點之一,自2016年開始派息以來,核心盈利派息率從23% 提升至2022年中期的 31%,派息率接近同行第一梯隊。喜歡收息的朋友,此股相信會是一個可考慮的選擇。

利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。

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