要點：
– 敏實集團擁有全球最優質的客戶平臺，是全球最大的鋁電池盒供應商、最齊全的表面處理供應商
– 集團電池盒業務下半年收入大升7.76倍
– 集團於全球多地落成的新生產線已實現全面量產。歐洲的塞爾維亞、捷克工廠的電池盒項目順利量產；北美地區，公司承接多款電池盒訂單
中信證券維持敏實買入評級
敏實集團（00425）於1992年創立，2005年12月1日在香港證券交易所上市，現已躋身於全球汽車零部件百強企業。敏實集團擁有全球最優質的客戶平臺，是全球最大的鋁電池盒供應商、最齊全的表面處理供應商。
目前敏實集團在全球範圍內擁有塑件、金屬車身系統、電池盒、新事業4大產品線，5大研發中心，逾70家生產工廠，覆蓋中國、美國、墨西哥、德國、英國、法國、塞爾維亞、捷克、波蘭、日本、泰國等國家，集團員工近20,000人，客戶遍布全球30多個國家，服務60多個汽車品牌。
公司於3月份公布2022年全年業績。業績顯示2022年公司實現營收173.1億元（人民幣，下同），同比上升24.3%，其中下半年實現營收100.6億元，同比+38.5%。
電池盒業務下半年收入大升7.76倍
分區域來看，下半年公司海外營收達44.5億元，同比升56.3%，主要由於寶馬、賓士等大客戶拉動業務增長；國內營收56.1億元，同比+27.0%，主要來自電池盒的量產及自主品牌業務提升。電池盒業務下半年實現收入15.5億元，同比大升7.76倍。全年純利15.0億元，剔除一次性收益後的核心利潤增長達40.9%。
從公司的四大業務分析，2022年公司毛利率為27.6%，同比下降1.7個百分點。主要由於電池盒業務佔比增加、導致整體毛利率水準暫時下滑。另一方面費用率及銷售費率及行政費率皆有所下降。研發費率6.8%，與2021年相若。
2022年，公司在電池盒業務方面發展理想。先後成為賓士電池盒領域最大合作夥伴、並繼續擴大在寶馬電池盒業務的份額，同時進入成為Lucid、小鵬汽車、理想汽車等造車新勢力的供貨商。
在智慧化產品方面，公司獲得吉利、大眾及通用等知名客戶訂單，繼日產後再獲小鵬的智慧尾門訂單。傳統業務方面，公司進入零跑、合眾、集度等新勢力車企供應體系，下半年通過內飾件首次切入北京現代體系。
新產線全面量產
在產能方面，公司於全球多地落成的新生產線已實現全面量產。歐洲的塞爾維亞、捷克工廠的電池盒項目順利量產；北美地區，公司承接多款電池盒訂單。
中信證券認為，公司新產品、新客戶開拓順利，營收穩步增長；雖然公司整體毛利率下滑，但四大主要業務線毛利率均有所提升，於2025年更有機會實現電池盒「百億」目標；加上雷達罩、發光標牌、智慧B柱等創新外飾產品推廣順利，未來成長空間可期。預測公司2023/24年每股盈利約介乎1.76至2.21元之間。中信給予2023年市盈率15倍估值，對應目標價30港幣，維持買入評級。
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