南希瑪 北朝聚
眼科股業績大比拼
本文定稿之日，正逢大部分在聯交所上市的企業公佈完2023年全年業績，一年營運表現如何皆有定數，至於由於「時間不足」而要延遲公佈業績的，也只有依例暫時停牌一途。
所謂「女怕嫁錯郎、男怕入錯行」，投資股票的抉擇也是異曲同工，投資人怕揀錯板塊、買錯股。於已經公佈去年全年業績的上市企業當中，板塊表現分歧明顯，其中石油天然氣企業業績堅挺、航空與航運的差別「上天下海」，遊戲板塊除了股王騰訊的千億回購之外無大驚喜，新能源甚至電動車企業也已早早透支預期，全世界好似只剩下人工智能有話題性，而人工智能之中又好似人人皆談美股英偉達(NVDA)。
雖然，不是每個板塊皆如A.I.般搶眼球、具話題性，但不少板塊卻具有頗佳的防守性，擁有強勁的現金流、在波動的股市當中不失為中長線佈署的選擇。其中一個不太搶眼球及具話題性但卻頗具防守性的板塊，就是醫療板塊中的眼部與口腔細分板塊，本期金星匯就以此為主題。
朝聚內蒙起家持續併購
根據弗若斯特沙利文的報告，由於經濟持續增長且人口老齡化日益嚴重，近年中國眼科醫療服務的需求量穩步增長，預計於可預見未來亦會按較高增長率增長。中國眼科醫療服務市場規模預期將於今年達到人民幣2,231億元。
在港股醫療板塊當中，包括眼科的上市企業為數不多，其中的代表企業包括本地薑希瑪眼科(03309)、朝聚眼科(02219)以及過江龍德視佳(01846)。
朝聚眼科主要於華北地區從事眼科醫療服務，包括經營眼科醫院及視光中心。集團於1988年於內蒙古創立，及後透過持續建立及收購新的醫院及視光中心不斷擴大。眼科醫院專門提供眼科服務，而視光中心則提供一系列視光產品及服務，滿足客戶的各類需求。截至2023年底，朝聚眼科合共經營由31間眼科醫院及29間視光中心，橫跨中國7個省份與自治區。集團合共有1,428名全職醫療專業人員，包括288名醫師(其中252名全職醫師已註冊為專業眼科醫師。)、616名護士及524名其他專業人士。
2023年，朝聚眼科自行建立兩家新醫院，即舟山朝聚眼科醫院及張家口朝聚眼科醫院，兩家新醫院先後於2023年2月及7月開始營業，並已獲得必要牌照。
消費眼科服務毛利率高
同於2023年，朝聚眼科亦先後完成收購北京明玥眼科診所(目前已更名為北京朝聚眼科診所)、巴彥淖爾市旭東眼科醫院、巴彥淖爾朝聚眼視光有限公司、五原縣旭棟眼科醫院、烏拉特前旗旭棟眼科門診部、寧夏朝聚開明眼科醫院及寧夏開明視光配鏡有限公司等多項收購，將其華北市場逐步與蒙東、蒙西、河北、山西及寧夏的眼科市場聯動。
業績方面，受惠疫後的眼科服務需求的恢復，以及接待增加的患者就診人次的能力提高等因素，朝聚眼科收入由2022年的人民幣9.9億元增加至13.7億元，升幅約38.3%。全年純利則由2022年約1.83億增加20.5%至2023年全年的2.21億。
於收入當中，佔比最高的屬於消費眼科服務，包括矯視、近視防控、眼部整形及提供視光產品服務等，該部分服務的2023年收入佔比為51.8%，該部分的毛利率達到49.1%。至於基礎眼科服務於2023年的收入佔比則達到47.8%，毛利率則為41.6%。
收入理想的也包括在香港市場起家的希瑪眼科，希瑪眼科由香港著名眼科醫生林順潮創辦，於2018年上市，目前希瑪眼科在香港的眼科及相關服務網絡主要包括5間日間手術中心、8間衛星診所、6間眼科視光中心及1間一站式醫學美容、牙科及眼科服務中心。至於在中國內地的眼科服務網絡則包括位於深圳（福田及寶安）、北京、上海、廣州、珠海、昆明、惠州、揭陽、佛山的10間眼科醫院，位於福州及深圳（南山）的兩間眼科中心，以及位於上海的三間眼科衛星診所，整個網絡主要以「希瑪林順潮」品牌經營。
希瑪併愛康健增牙科收入
根據公司最新公佈的2023年全年業績，希瑪眼科收入由2022年的17.3億港元增加11.1%至2023年的19.2億港元。其中核心醫療服務收益（包括提供眼科服務、提供牙科及其他醫療服務以及銷售視力輔助產品）創下新高，由2022年的14.3億港元增加32.9%至2023年的19.0億港元。
集團於2022年收購的「深圳愛康健」品牌經營的牙科業務收益同樣受益於深港兩地通關而錄得顯著增長，其收入由2022年的1.25億港元增長207.9%至2023年的3.85億港元。至於醫療耗材業務，則由於新冠疫情完結，香港的COVID-19檢測要求放寬，希瑪眼科的醫療耗材的收益則由2022年的近3億港元大幅減少不足2000萬港元。
私營眼科醫療服務的優勢，同樣體現在剛性需求穩定、現金流入強勁以及應收帳款極低。以朝聚眼科為例，公司的定期存款及現金合計接近人民幣11億，而銀行借款僅700餘萬。至於應收帳款則只有5574萬，佔全年收入比例不足5%。至於希瑪眼科的銀行存款及現金合計亦接近5.5億港元，而帶息負債則幾乎為零，應收帳款同樣僅5300餘萬。
不過相比之下，希瑪眼科的利潤似乎被較低毛利率及較高的行政成本所影響，雖然收入超過19億港元，但純利卻僅約6200萬港元，市盈率超過50倍，相信要寄望2024年增長才能將市盈率降下來。
