濱海投資具備長期配置價值
作為深耕天然氣分銷與綜合能源服務的港股上市公司，濱海投資2025年全年業績再次展現強韌性。2025全年業績，歸母淨利潤達2.06億元人民幣，同比增長12%；管道氣銷量增長4.5%，優於全國天然氣表觀消費量微增0.1%的宏觀環境；城鎮燃氣毛差修復至0.51元/立方米（含稅）；增值服務收入及毛利雙雙增長超13%；綜合融資成本下降41%至4.4%。公司兌現派息承諾，擬派每股8.36港仙，同比增長10%，派息比率維持51%。這些數據印證管理層在供大於求的周期中，透過成本控制與業務多元化，實現「量穩、利修、息增」的優異表現。
管道氣業務保持穩健。2025年管道氣銷量17.9億立方米，總銷氣量24.4億立方米，目標達成率96%。公司抓住新投產客戶（如雲海一期、北方玻璃）及存量工商戶增量，對沖暖冬及傳統高耗能用戶疲弱影響。上游充分利用國內供大於求格局，多元化氣源下全年節省採購成本約5,000萬元；下游推進居民氣順價，83%民用氣量完成調價，直接推動毛差回升。增值服務成為新增長亮點，2025年正式納入主營，收入7,614萬元、毛利5,046萬元，同比增長14%及13%，綜合毛利率66%。非居維保、保險及燃氣具銷售貢獻逾半，廚房美裝業務毛利率67%，「泰悅家生活館」電商平台12月上線，成功拓展公域客戶與C端市場。
財務結構持續優化。借款規模下降7%，主動償還高息銀團貸款2.2億元，融資成本減少5,300萬元；經營現金流淨額增長12%至6.03億元，應收賬款下降24%，資產負債率優化至69.7%。信用評級維持Fitch BB+，未使用授信達17.47億元，為未來發展提供充足彈藥。公司自2013年起連續13年派息，近兩年派息比率逾50%，平均股息率約7%。2025至2027年三年分紅指引明確：以2024年每股0.076港元為基數，每年提升不低於10%，2026年預計9.1港仙。
公司指引2026年總銷氣量25億立方米（管銷氣增6%）、增值服務毛利增長15%至5,800萬元，融資成本再降1,000至1,500萬元，資本開支5億元，新增接駁戶4.3萬戶。增值服務將推出淨水、AI安防等新業務，科技公司校準實驗室對外營業，自研燃氣洩漏自檢筆實現C端落地。採購策略維持多元化，綜合成本穩中有降。
目前股價對應2025年市盈率處於公用事業板塊低位，結合穩定高股息（預期股息率約7%）與可見盈利修復空間，安全邊際充足。在「雙碳」背景下，綜合能源項目落地將進一步提升長期ROE。行業仍存需求復甦不確定性、國際氣價波動及房地產影響接駁戶的風險，但公司抗周期能力強，成本控制與多元化已有效對沖。濱海投資兼具防禦性與成長性，是追求穩定現金流與中長期增值的選擇之一。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票。
