中國綠島科技增長背後的挑戰
中國綠島科技（02023）2025年度在營收與淨利潤上均實現了雙位數的穩健增長，全面收益總額更是因一項會計政策的變更而迎來驚人的「紙面爆發」。然而，拉開這張亮麗成績單的帷幕，其資產負債表底層卻存在高達近3億元的流動負債淨額以及短期償債缺口。
在2025財年，綠島科技的經營主業表現出不俗的擴張勢頭：
– 營收與利潤雙增長：集團全年實現總收入11.18億元（人民幣，下同），較2024年度的9.07億元顯著上升23.3%；年度純利錄得5,626.4萬元，按年增長9.7%。
– 批發業務強勁爆發：從業務結構來看，傳統的合約製造服務（CMS）和原品牌製造（OBM）分別穩健增長5.9%與3.1%。最亮眼的則是個人護理品及生產相關材料的批發業務，收入飆升57.7%至4.82億元，成為推動公司營收規模破11億元關口的核心引擎。
年度公司擁有人應佔的全面收益總額從去年的3,784.7萬元暴增至1.51億元。但這主要來自一項會計政策變更：公司將土地及樓宇的計量模式由「歷史成本模式」改為「重估模式」，直接為公司賬面帶來了高達1.04億元的重估收益，扣除遞延稅項後，約8,058.3萬元直接計入權益儲備。管理層對此解釋稱，歷史成本已無法貼合實際情況，重估更能真實反映資產價值。
經營效益受外部多重擠壓
儘管銷售規模在擴大，但管理層在討論中坦言，2025年集團面臨著不小的利潤空間擠壓：
毛利率與純利率的雙重下滑：2025年集團整體毛利率約為13.6%，較2024年的15.6%下滑了2.0個百分點。這直接導致純利率從5.7%下滑至5.0%。
管理層將毛利受壓歸咎於三大核心外部因素：一是產品原材料價格持續上漲，導致銷售成本增幅（26.4%）高於營收增幅（23.3%）；二是美元兌人民幣貶值，對以外幣結算、CMS為主的出口業務造成了匯率侵蝕（年內錄得外匯虧損445.7萬元，而去年為收益1,097.1萬元）；三是新拓展的低毛利批發業務佔比拉高，稀釋了整體的盈利質素。
短期償債的財務壓力
截至2025年底，綠島科技的流動負債淨額高達2.98億元（297,919,000元）。公司的流動資產總值為7.44億元，而流動負債高達10.42億元。在流動負債中，須於一年內或按要求償還的銀行及其他借款高達4.66億元，較2024年增加了1.08億元。
流動資產方面，5.43億元沉澱在應收賬款及預付款項中，現金及銀行結餘4,267.6萬元，短期資金與負債比例值得關注。報告期末，集團9.17億元的資產已被質押以取得銀行借款，包括樓宇（7.38億元）、土地使用權（1.64億元）及部分銀行存款，2.27億元的應付票據依賴已抵押存款和董事家屬個人擔保。
綠島科技曾大舉收購恒智集團25%股權，並獲得巨額溢利保證。後來對方違約，公司於2021年獲得香港高等法院判決，命令恒智賣方賠償高達28.28億港元（折合約人民幣28.27億元）。然而，該項溢利保證和股權投資的公允價值於年報中已為股東作出了不抱期望的明示。
展望2026年，管理層強調公司仍有未動用的銀行融資額度，且董事會對未來的營運資金表示樂觀。但如何在原材料成本上漲與匯率波動的逆風中，盡快減少流動負債，將是決定綠島科技能否真正「綠色安全經營」的關鍵。
《金星匯》小編金子KIMCHI
內容支持：沛然環保（08320）
