股價回調後步入整固 恆瑞長線成長空間廣闊
恆瑞醫藥（01276）作為本港及內地頂級創新藥龍頭，近年已徹底完成業務轉型，由傳統仿製藥為主，全面過渡至創新藥驅動模式。集團主力研發、生產及銷售腫瘤、代謝慢病、心腦血管、自免疾病、神經科等重磅藥品，目前手握24款一類創新藥上市，逾百項產品處於臨床階段，ADC、雙特異性抗體、小分子標靶、GLP-1等前沿技術平台佈局完備，技術儲備屬行業頂梯。商業銷售方面，集團擁有全國成熟學術推廣網絡，同時積極推進國際化，透過BD對外授權輸出管線，海外臨床進度穩步提速，海外分成逐步成為全新盈利增量，而仿製藥業務已收縮投放，只作穩定現金流貢獻。
集團今年首季業績表現亮麗。2026年第一季營收錄81.41億人民幣，按年升12.98%；股東淨利22.82億元，同比大增21.78%；扣非淨利21.72億元，增長16.59%，整體毛利率維持87%極高水平，經營現金流穩健向好。
業務結構持續優化升級，創新藥銷售達45.26億元，年增25.75%，佔總銷售比重突破61.69%，正式成為集團絕對核心增長動力。當中傳統腫瘤藥品業績穩固，收入33.13億元，按年升11.63%；新興非腫瘤板塊爆發力驚人，收入大幅飆升92.13%，代謝、心血管、血液疾病新藥成功實現快速進院放量。
研發層面維持高強度投入，首季研發開支達22.24億元，研發佔比維持27%以上，投入規模長期領跑全行。新藥品種與新增適應症持續獲批落地，產品迭代接替節奏流暢，為後續業績持續釋放奠定穩固基礎。
股價走勢方面，恆瑞醫藥近三個月呈現「高位回調、區間震盪」的健康格局。股份四月份高見66.42港元後出現獲利回吐，區間最大跌幅逾一成，六月下旬曾下試52.25港元低位，隨後市場資金積極承接，股價迅速修復。
現階段股價於57至61港元之間反覆整固，交投活躍度穩定。股價走勢充分反映業績兌現節奏與市場情緒變化，現時港股TTM市盈率約42至43倍，處近一年合理中樞水平，估值結構健康，無明顯泡沫或低估情況。
伴隨創新藥佔比持續擴張，集團整體毛利率、淨利率有望穩步抬升。作為內地創新藥龍頭企業，恆瑞具備極強的產品迭代能力與行業抗週期屬性，長遠成長空間廣闊，未來增長能見度十足。
