神華業績料勝預期
大摩中銀持續看好
中國神華（01088）上半年盈利預計介乎284億至319億元人民幣，較上年同期增長約6.3%至19.4%。受惠於煤化工及運輸業務量增加，整體表現優於預期。
公司剛完成作價1,335.98億元的資產重組，煤炭保有資源量升至684.9億噸，可採儲量達345億噸，產量預計提升至5.12億噸；注入的新疆區域煤炭資產核定產能超1億噸／年，依託當地低成本優勢，打開了新的資源腹地。
其次是傳統業務升級：推進智能礦山、智能電站建設，向高端化、智能化、低碳化轉型，利用自有礦區建設綠電直連示範項目，並研究布局虛擬電廠（VPP）等新興領域。
近期業績數據顯示，除了煤價支撐外，自有鐵路、港口、航運以及煤化工業務的利潤同比增長，成為業績超預期的重要推手。公司正進入新一輪資本擴張期，負債率有所回升。同時，煤價波動和稅金附加增加仍是短期需要面對的變量。
總的來說，發展前景非常清晰——它不再僅僅是一個煤炭生產企業，而是試圖構建一個「化石能源清潔化＋新能源規模化」的綜合性綠色能源平台。轉型若能成功，將重新定義它的長期價值。
摩根士丹利指，中國神華預期2026年上半年淨利潤將按年增長，表現優於該行預期的260億元人民幣。這意味着其第二季淨利潤將介乎156億至191億元人民幣，按年增長23%至51%，勝預期。在併表集團注入的11項資產後，按重述口徑計算，其上半年淨利潤按年變動幅度預計介乎下跌4.7%至增長8%。
該行指出，公司初步業績表現較佳，主要反映了按年較高的煤炭價格（特別是於第二季），以及來自煤化工、鐵路和港口業務的盈利貢獻增加。儘管煤價近期因多地降雨導致電廠日耗下降及港口庫存偏高而有所回調，但隨着梅雨季節結束，日耗高峰與電廠補庫需求釋放，加上主要產煤省份的供應依然受限，將繼續為動力煤價格提供支撐，預期神華第三季的盈利將維持穩健。摩根士丹利重申對中國神華的「增持」評級，H股目標價維持48.3港元不變。
中銀國際亦表示，根據盈利預告，中國神華預計2026上半年按國際財務報告準則計算的盈利將達到284億至319億元人民幣，較2025上半年的備考盈利，按年變動幅度介乎減少6.8%至增加4.7%。該行指出，公司上半年受益於煤炭價格上漲，以及煤化工業務和運輸業務盈利能力的提升。然而，上述正面影響在很大程度上被稅金及附加以及其他費用的增加所抵消。
中銀國際認為，鑑於該盈利指引已達到該行全年預測值的44.8%至50.4%，中期利潤表現基本符合預期。因此，該行維持對中國神華的盈利預測及「持有」評級不變，H股目標價維持48.6港元。
