陸控復牌進入最後直路 業務回暖未等於監管過關
陸控（06623）於7月24日發表復牌進度及2026年第二季度經營更新，截至今年6月底，陸控貸款總餘額為1,673億元（人民幣．下同），按年下降13.5%；惟第二季度新增貸款達511億元，按年增加4.6%，是貸款存量持續收縮之際少見的新增業務回升。其中，消費金融貸款餘額增加19.9%至654億元，季度新增貸款更升27.6%至369億元；累計借款人數亦增至約3,140萬人。
停牌源於核數風波
陸控港股自2025年1月28日起停牌，導火線是公司與時任核數師羅兵咸永道之間的激烈分歧。羅兵咸指出，一名前高級管理人員提供的資料涉及若干可能的關聯方交易，並質疑調查獨立性及管理層陳述的可靠性；其美國註冊核數實體更表示，陸控2022及2023年度審計意見不應再被依賴。公司其後提出撤換羅兵咸，導致2024年度審計及財務報告延誤，港股遂告停牌。
獨立調查後，公司承認曾透過信託向關聯實體購入資產，目的是補償部分零售投資者在私人基金產品上的損失；相關交易本應按照《上市規則》第十四A章公布並取得獨立股東批准，卻被錯誤當作全權信託處理。調查亦發現部分資產未按公允價值列帳，令資產及負債出現高估。公司曾估計，2023年度淨利潤可能因此下調8%至15%，並與關聯方協議，由對方承擔相關投資損失的70%。
聯交所因此提出六項復牌指引，包括完成法證調查、公布所有逾期業績、處理管理層誠信疑慮、完成內控檢討、證明具有足夠持續經營能力，以及向市場披露全部重大資料。最新進展是：2025年中期及全年報告已於今年4月30日刊發；美國證交會申報亦已補齊，紐交所已將陸控移出延遲申報名單；德勤完成內控跟進審查並已把報告提交聯交所。然而，聯交所仍在審閱調查結果和內控報告，公司仍須回答監管問題。美國合規問題解決，並不代表香港復牌條件已自動滿足。
資產品質改善仍是「半杯水」
第二季度風險數據一升一降。反映早期貸款惡化趨勢的C-M3遷徙率由1.2%降至1.0%，30天以上逾期率亦由6.1%回落至5.8%；但90天以上逾期率卻由3.4%升至3.7%，反映部分較早出現問題的貸款已進一步沉澱為嚴重逾期。消費金融不良率則由1.4%降至1.3%，表現相對穩定。
更需注意的是，陸控承擔信貸風險的貸款比例已由一年前的83.7%升至93.2%；若撇除消費金融子公司，更高達95.7%。這有助公司取得更多利息及風險回報，卻意味壞帳代價也更直接落在自身資產負債表。新增貸款越快，風控便越不能出錯。
坊間對復牌前景大致分成兩派。樂觀者認為，歷史帳目已重列、逾期報告已補發、紐交所合規問題解除，加上內控報告完成，復牌只是等待聯交所完成最後問詢；陸控美股在核數風波後仍然維持交易，也為其提供了某種市場價格參考。有評論便認為，會計清理已接近完成，真正挑戰反而轉回中國小微貸款需求與盈利能力。
保守者則指出，公司停牌18個月期限於7月27日前後屆滿，最新公告仍未表示已完全符合復牌指引；同時三名非執行董事及財務總監在此敏感時點離任，即使公司解釋為個人工作安排，市場仍難免要求更清晰的治理交代。新任獨立非執行董事詹偉堅具逾40年銀行、信貸及風控經驗，固然有助修補管治形象，但不能代替聯交所的監管判斷。
因此，陸控能否復牌，短期關鍵是聯交所是否接納其調查範圍、補救措施、內控有效性及管理層誠信證明。業務回暖可以支持公司符合持續經營要求，卻無法沖銷過去的披露與管治缺口。
《金星匯》小編金子KIMCHI
內容支持：沛然環保（08320）
