阿里八百億配股 恒指仍守兩萬五
阿里巴巴（09988）港股上市七年後首次配股，一次籌集約800億港元，全部投入人工智能。消息公布後，阿里股價一度急跌逾一成，科網板塊同步受壓；但恒指反覆守住25,000點，顯示港股並非單靠一兩隻權重股支撐，市底仍有承接。8月23日，阿里按每股112.7元配售7.1億股新股，總額800億港元，這是2019年來港上市後首次增發，也是香港上市公司歷來最大規模後續發行。8月26日完成配售，新增股份約佔擴大後股本3.57%。資金用途明確：約六成用於擴展全球算力，約四成用於超大規模AI數據中心，並升級存儲、數據庫及高性能網絡，以配合「Agentic Cloud」。公司強調這是鞏固AI領先地位，而非補現金缺口。
一級市場遠比二級市場冷靜。訂單需求約280億美元，接近三倍超額認購；主權基金與長線基金約佔四成，中東、歐洲、亞洲資金均有參與。吳泳銘與蔡崇信亦增持約1.2億港元。長線資金願意在折讓後進場，說明市場並非否定AI路徑，而是對短期攤薄與執行風險重新定價。二級市場則立刻反映稀釋。8月24日阿里最多跌逾10%，收市仍跌約8.5%，貼近配售價。騰訊（00700）、美團（03690）、小米（01810）同日受壓，恒指最多跌近580點，低見約25,431點，收報25,517點。上周五恒指剛收復26,000點，周一回調像是技術調整。
真正值得留意的是指數沒有失守25,000點。其後兩日恒指在25,500點上下整固，27日盤中低位亦未有效跌穿關口。權重科技被沽，金融與部分主題股仍有對沖，並未出現恐慌性離場。市場把這次配股視為單一公司的資本結構調整，而非流動性或風險偏好全面逆轉。AI競賽已進入重資本階段，要搶數據中心、電力與芯片產能；阿里用股權換資產負債表空間，避免高開支長期擠壓評級。同時，港股作為中資科技離岸融資平台的功能仍在，百億美元級發行仍能被主權與長線資金消化。
風險同樣清楚：股本攤薄約3.6%，基建折舊周期長，若雲業務商業化慢於預期，回報年限會受質疑。股價在配售價附近整固，短線仍受鎖定期影響。但一隻權重股一次拿走800億、股價單日跌近一成，恒指仍能守住25,000點，說明市底算強。接下來要看的，是這800億元能否在兩三年內轉成可驗證的算力、收入與利潤。
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張智威
聯席董事
信誠證券有限公司 Prudential Brokerage Limited
