曹操出行(2643)是一家由吉利集團孵化的中國網約車平台。截至24年底，公司在136個城市運營，招股日期為6月17日至20日，預期6月25日上市，發售4,417.86萬股，約90%配售，約10%公開發售，另有約15%超額配股權，每股招股價為41.94元，集資最多約18.5億元，按每手100股，入場費4,236.3元，以招股價計算，市值約228億元，聯席保薦人為華泰國際、農銀國際、廣發證券。於23年，公司的總交易價值(GTV)為122億人民幣，較22年增長37.5%，並於24年達170億人民幣，較23年增加38.8%，市場佔有率為5.4%。
於業績記錄期，公司的收入來自(i)出行服務；(ii)車輛租賃；(iii)車輛銷售；及(iv)其他服務。收入主要來自以網約車形式提供的出行服務。出行服務收入佔24年總收入的92.6%。業績方面，22至24年收入分別為76.3億人民幣、106.6億人民幣、146.5億人民幣，純利方面，22至24年經調整純利分別為虧損16.5億人民幣、虧損9.66億人民幣、虧損7.23億人民幣。由於公司在進軍新市場時可能會產生較高的經調整司機收入及補貼以及總獲客成本，預計將會繼續產生大量收入成本以及銷售及營銷開支。因此預計公司於25年仍會錄得虧損淨額。
公司與吉利集團的戰略合作使公司可以共同開發並大規模部署我們的定制車。截至24年底，公司在31個城市擁有一支超過34,000輛定制車的車隊供公司的附屬司機使用，公司的車隊為中國同類車隊最大。公司自22年開始部署定制車。於24年，定制車履行的訂單佔GTV的25.1%。隨著公司計劃最終向所有附屬司機提供定制車並向運力合作夥伴銷售更多定制車，預計該百分比將會進一步增加。公司於24年進軍85個新城市，與當地運力合作夥伴合作，向彼等銷售定制車。
基石投資者方面，引入6名基石投資者，合共認購約9.51億港元股份，按招股價計算，約佔發售股份約51.3%，設6個月禁售期。其中Mercedes-Benz認購約1.22億元、未來資產證券認購約2.74億元、無極資本認購約2.51億元、國軒高科(深交所︰002074)認購約1.63億元、億緯鋰能(深交所︰300014)認購約1億元、速騰聚創(2498)認購約3,924萬元。
利益申報及風險聲明：本文章只是個人對個別股份的評論及分析，有關內容只供參考，並不能確保所有資料的完整及真確性，亦不構成任何買賣或認購邀約。投資者要注意股價波動的風險及個人承受能力。本人並無持有上述股份。
張智威
聯席董事
信誠證券有限公司 Prudential Brokerage Limited
