全國 CPI 創近三年新高 港股市場新訊號
據國家統計局最新資料顯示，2025 年 12 月居民消費價格指數同比上漲 0.8%，創下自 2023 年 3 月以來的最高增速。這一資料的公佈猶如冬日的暖陽，照亮了中國經濟溫和復蘇的前景。
隨著元旦臨近，居民消費需求增加，通信工具、母嬰用品、文娛耐用消費品、家用器具等商品價格均有上漲，漲幅在 1.4%至 3.0%之間。於是就與市場分析人士指出，擴內需促消費政策措施的持續顯效，正推動中國經濟從規模擴張向品質提升轉型。
資料背後的關鍵信號
與市場預期的溫和回升相比，0.8%的同比增速確實帶來了積極信號。這一資料的背景是，擴內需促消費政策措施持續顯效，疊加元旦臨近，居民消費需求增加。國家統計局城市司首席統計師董莉娟指出，CPI 環比由上月下降 0.1%轉為上漲 0.2%。更為關鍵的是，扣除食品和能源價格的核心 CPI 同比上漲 1.2%，連續第四個月保持在 1%以上。這一核心指標穩步回升，反映出居民日常消費需求的逐步回暖。
從細分數據看，食品價格上漲 1.1%，漲幅比上月擴大 0.9 個百分點，對 CPI 同比的上拉影響增加約 0.17 個百分點。其中，鮮菜和鮮果價格漲幅分別擴大至 18.2%和4.4%。同時，服務價格上漲 0.6%，影響 CPI 同比上漲約 0.25 個百分點。
工業生產者出廠價格指數（PPI）方面也呈現積極變化，環比上漲 0.2%，連續三個月上漲。部分重點行業價格出現企穩回升跡象，如煤炭開採和洗選業、煤炭加工價格均連續五個月上漲。這一系列資料表明，中國經濟運行中的價格機制正逐步改善，供需關係在政策引導下尋求新的平衡點。
結構優化的新邏輯
2025 年 12 月 CPI 資料不僅僅是表面數位的改善，更是中國經濟深層運行邏輯的體現。隨著國內各項宏觀政策持續顯效，部分行業價格呈現積極變化。
從生產端看，PPI 環比連續三個月上漲，表明工業企業生產活動有所活躍。重點行業產能治理與市場競爭秩序綜合整治持續顯效，部分行業供需結構出現改善。特別值得關注的是，新質生產力的培育壯大，正帶動相關行業價格同比上漲。數字經濟相關產業發展勢頭強勁，新原料新材料生產快速增長。
消費潛力也在有效釋放
隨著提振消費專項行動的深入實施，文體類、品質類消費呈現較快增長。這一趨勢從 CPI 資料中可見一斑 扣除能源的工業消費品價格上漲2.5%，其中金飾品價格漲幅擴大至 68.5%，家用器具和家庭日用雜品價格漲幅分別擴大至 5.9%和 3.2%。外存放裝置及部件價格上漲 15.3% ，生物質液體燃料價格上漲 9.0%，石墨及碳素製品製造價格上漲 5.5%。這些細分數據反映出中國經濟結構轉型和產業升級的穩步推進。與 2025 年 6 月 CPI 同比由降轉升的情況相比，當前的回升勢頭更為穩固。當時的經濟學家分析認為，物價逐步回升的趨勢正在形成。
對於未來的經濟走勢，有研究機構預測，2026 年中國實際國內生產總值（GDP）增速將達到 4.8%，高於市場普遍預期的 4.5%。這一預測建立在貨幣政策寬鬆力度加大的假設之上，包括可能的降息和廣義財政赤字
率的擴大。隨著政策效應的持續釋放，供求關係有望持續改善，經濟迴圈也將更加順暢。
價值重估之後的連鎖反應
中國最新 CPI 資料公佈後，亞洲市場反應不一。香港恒生指數小幅上漲 0.12%，而內地股市則呈現不同走勢。這一市場反應反映出投資者對經濟資料的不同解讀。
從歷史經驗看，價格資料的改善往往能夠提振市場信心。高盛研究團隊在亞太範圍內繼續建議高配 A 股和港股，預計中國股市將延續牛市。這一判斷基於對中國經濟前景的相對樂觀預期。高盛預測 2026 年和 2027 年中國股市料將每年上漲 15%至 20%，分別由 14%和 12%的盈利增長，以及約 10%的估值向上重估所支撐。
對於港股市場而言，當前面臨的機遇與挑戰並存。中信證券研究指出，2026 年港股有望迎來業績觸底反彈與第二輪估值修復的雙重利好。目前港股仍是全球主要市場中的估值窪地，恒生指數的動態市盈率僅為 11.3 倍。隨著國內「反內卷」政策的落地和人工智慧商業化的推進，宏觀層面的改善也將逐步兌現到港股上市公司的業績。
從流動性層面分析，中美關係的邊際緩和可能帶動主動管理型外資回流港股市場。同時，國內個人投資者和養老資金也有望通過交易所交易基金（ETF）產品持續增配港股。
對於具體板塊，有分析認為短期可逐步看好紅利板塊，中期可重新佈局恒生科技指數，隨後轉向國內科技和港股創新藥。在港股市場中，一些科技和消費類公司可能從經濟復蘇中受益。例如科技領域的騰訊控股（00700.HK）、消費領域的安踏體育（02020.HK）以及受益於消費升級的華潤啤酒（00291.HK）都值得關注。同時，隨著核心 CPI 的穩步回升，反映居民日常消費的板塊也可能迎來機遇。美團（03690.HK）等本地生活服務公司，以及李寧（02331.HK）等體育消費品牌，都可能受益于居民消費意願的提升。
展望 2026 年，港股市場有望迎來業績修復與估值提升的「按兩下」機遇。一方面，國內物價的溫和回升與企業盈利環境的改善，將逐步夯實上市公司的基本面。另一方面，當前恒生指數動態市盈率約 11.3 倍，仍處於全球主要市場的估值窪地，具備顯著的修復空間。
驅動估值修復的催化劑將來自內外雙重因素 內部取決於「反內卷」等政策對企業盈利品質的提振效果，以及人工智慧等新技術商業化帶來的增長故事；外部則依賴於
全球流動性環境的預期轉向，若美聯儲降息週期開啟，疊加中美經貿關係的邊際緩和，將極大可能引導主動型國際資金重新回流配置港股。
綜合來看，儘管復蘇之路未必一帆風順，但中國經濟週期與港股市場週期的拐點已依稀可見，市場正從估值擠壓的下半場，逐步轉向對盈利增長進行定價的上半場。對於有耐心的價值投資者而言，系統性的佈局視窗或許正在開啟。
