好橋生意經——稀宇VS智譜
新年伊始，先祝各位馬年投資一馬當先，馬到功成。
新年歸來，香港股市在年初七趁北水未復市而大升，但星期二已受歐美股市趨跌影響而下挫。美股下跌原因，在於預期人工智能（AI）將引發行業顛覆的擔憂影響，其中，軟件與支付類股票為重災區，包括IBM與美國運通。
香港股市近月不景氣；然而，港股似乎不宜太看淡，恒生指數的50天移動平均線在26,400點左右，後市只要不跌破，相信仍可看好。
科技股表現欠理想，連一度股價急升，成為市場明星股的兩隻國內AI大模型行業板塊新股智譜（02513）及稀宇科技（MiniMax，01000），都在上下波動中。由於兩隻新股都上市不足三個月，所有技術分析都無足夠數據推演，所以近日的急升下跌，投機味比投資味更濃，投資者在考慮時必須非常審慎。然而，大行對二者的評價中，都以MiniMax較為佔優。
智譜在本月推出新一代旗艦大模型GLM-5，雖然表現被指直逼Claude Opus 4.5，但其Coding Plan訂閱服務出現營運問題，因此公司在2月21日發致歉信，稱GLM-5發布後犯了三個錯誤，包括規則透明度不足、開放節奏太慢及老用戶升級機制粗糙，並已公布包括退款等處理和補償方案。
至於MiniMax，近日則獲摩根士丹利加持，給予「增持」評等，並將目標價定為每股930元，強調稀宇科技作為「全球 AI 基礎模型領導者」的稀缺性。大摩報告亦指出，MiniMax正邁入全球頂尖大模型（SOTA）陣營，其多模態能力與商業化路徑的可擴展性，預期將驅動收入由2025年的7,500萬美元，躍升至2027年的7億美元，兩年內可實現9至10倍增長。
MiniMax的業績也的確比較強勁。據OpenRouter最新周度數據顯示，平台前十模型總token量約8.7萬億，中國模型獨佔5.3萬億，佔比61%。MiniMax M2.5以2.45萬億token空降榜首，Kimi K2.5以1.21萬億緊隨其後，智譜GLM 5和DeepSeek V3.2分列第三、第五，可見MiniMax已開始佔據大模型的龍頭位置，值得留意。
