中電業務的戰略定力
中電控股(00002)發表最新的年報。若只看財務數字，這並非一張耀眼的成績單：全年收入為880.18億港元，按年下跌3.2%；計入公平價值變動前營運盈利為106.85億港元，減少2.4%；總盈利為104.68億港元，跌幅達10.8%。但若放回整個亞太能源市場的波動背景，中電這份成績其實呈現出另一層意義：在傳統電力業務受壓、澳洲零售市場競爭加劇之下，集團仍能維持穩定派息，全年每股股息增至3.20港元，按年上升1.6%，反映其現金流與資產配置仍具相當韌性。
中電的核心，始終是香港。年報最值得留意的一點就是中電穩健的「基本盤」。2025年，中華電力維持99.999%的世界級供電可靠度，即使9月超強颱風樺加沙吹襲，香港發電及供電系統仍保持正常運作，這種穩定性正是公用事業最難被量化、卻最有價值的競爭力。雖然香港售電量略為回落至357.60億度電，收入亦因燃料價格回落及2024年基數偏高而受壓，但數據中心與交通運輸電氣化帶來的新需求，已為下一輪增長埋下伏筆。
更值得注意的是，中電在香港的投資已不再只是傳統供電網絡的維修與擴容，而是逐步轉向新型能源基建。年內，香港住宅及中小企客戶的智能電錶安裝計劃完成，意味電網管理、用電數據與客戶互動正式邁進更精細的階段。與此同時，中電也加快部署電動車充電、區域供冷、太陽能服務與液化天然氣船用加注等新業務，顯示這家百年電力企業正試圖由「供電者」轉型為更綜合的能源服務商。
非口號式的低碳轉型
若說香港業務提供了穩定現金流，那麼中國內地及其他市場的低碳布局，就是中電為未來十年鋪路的重點。年報顯示，集團2025年全年有逾380兆瓦可再生能源項目投產；其中，中國內地新增逾300兆瓦風電和太陽能容量，並推進超過900兆瓦項目。整體而言，中電現有發電及儲能容量超過23,300兆瓦，其中零碳發電容量達7,688兆瓦，佔比33%。這些數字說明，集團的轉型已從願景走向資產落地。
這一轉變亦反映在排放強度上。2025年，中電溫室氣體排放強度進一步降至每度電0.50千克二氧化碳當量，主因是燃煤消耗減少逾10%，以及零碳能源組合擴大。對一家仍持有燃煤資產的區域電力企業而言，這並非輕易達成。尤其在澳洲，EnergyAustralia一方面受零售業務利潤下滑拖累，另一方面又必須在煤電退場與儲能補位之間尋找平衡，這正是所有傳統電力公司共同面對的轉型難題。
從這份年報可見，中電2025年的關鍵字是「再平衡」而非「高增長」：在香港守住可靠供電與現金流，在中國內地加碼零碳投資，在澳洲承受轉型陣痛，在印度與東南亞尋找下一輪增量。對投資者而言，這意味中電仍是一家防守力強、但必須接受增長節奏放慢的公用股；對香港而言，這則說明能源轉型已不只是環保議題，而是城市競爭力與產業升級的一部分。當一家具125年歷史的電力公司開始以氫能、儲能、數據與充電網絡來定義未來，這場轉型顯然已經走到不能回頭的階段。
(作者為美股上市財經印刷商Cre8 Enterprise Limited (CRE.US)董事)
