老鋪黃金全年業績
若只用一句話概括老鋪黃金的2025年，那就是：一家受惠金價上行的黃金珠寶企業在高端消費賽道上完成品牌躍升。公司全年銷售業績達313.75億元，按年大增220.3%；收入273.03億元，按年增長221.0%；毛利102.74億元；年內利潤48.68億元，按年增長230.5%；經調整淨利潤則達50.29億元。單看增速，已足夠醒目；若再考慮其2024年才完成赴港上市，2025年便交出這樣的規模與盈利，市場對其關注自然不只是「賣得好」，更在於它是否正在形成一種難以複製的品牌與渠道優勢。
無可否認，老鋪黃金的高增長部分歸因於2025年黃金價格持續攀升。但若細看年報，除了金價的因素，品牌溢價也有相當作用。2025年公司全年收入幾乎全部來自足金產品，足金產品收入272.83億元，佔總收入99.9%；但真正拉開差距的，是其品牌溢價能力與渠道效率同步提升。線下門店仍是基本盤，全年門店收入226.46億元，佔比82.9%；然而線上平台收入已升至46.57億元，按年激增341.3%，收入佔比由12.4%升至17.1%。換言之，老鋪黃金成功把品牌熱度轉化為全渠道成交。2025年同店收入增長更高達160.6%，這一數字尤其能說明，其增長不完全依賴開店，而是單店產能本身也在大幅釋放。
這種爆發力，首先來自產品。老鋪黃金長期圍繞古法黃金構建差異化定位，並持續推進原創設計與工藝升級。截至2025年底，公司已創作超過2,300項作品，擁有中國內地專利283項、作品著作權1,683項，以及境外專利276項。當黃金珠寶行業仍常陷入「原料同質、設計趨同」的競爭時，老鋪黃金實際上是在用文化審美與工藝門檻，為自己建立更高的議價空間。
門店擴張與國際化
2025年也是老鋪黃金渠道版圖快速擴張的一年。公司全年新增門店10家，並優化及擴容9家門店，截至2025年12月31日，在16個城市共擁有45家自營門店，全部位於高門檻的知名商業中心。新加坡濱海灣金沙購物中心店於2025年6月開幕，成為其海外首店；同年10月，上海恒隆廣場店開業，亦標誌公司完成國內十大頭部商業中心的入駐。這些動作的意義，不只是多了幾家店，而是說明老鋪黃金已逐步獲得高端商業體系的認可，品牌外溢能力正在增強。
從區域結構看，這一點更為清晰。2025年中國內地收入233.61億元，境外收入39.42億元，後者按年增長361.0%，增速遠高於整體。這表明其「品牌國際化、市場全球化」並非口號，而是已開始反映在收入結構中。對一家中國黃金珠寶品牌而言，境外市場能否打開，往往是估值想像力的重要分水嶺；老鋪黃金至少在2025年，已經跨出了具有指標意義的一步。
盈利表現同樣值得玩味。雖然公司全年毛利率因金價快速上漲、調價節奏存在時差而略降至37.6%，但管理層亦指出，在2025年10月第三次調價後，毛利率已回到40%以上。更重要的是，受規模效應帶動，經調整淨利率由2024年的17.7%升至2025年的18.4%。也就是說，老鋪黃金雖然擴張迅猛，卻沒有陷入「收入增長、利潤稀釋」的老路，反而在做大體量的同時守住了盈利質量。
公司對股東回報相當進取。2025年已支付2024年末期股息每股6.35元，並已派付2025年中期股息每股9.59元；董事會在報告期後又建議派發2025年末期股息每股11.95元。對一家仍處於高速擴張階段的消費企業而言，這樣的派息安排，某程度上反映管理層對現金流與後續經營的信心。
到了2026年第一季度，這種高景氣度並未明顯降溫。公司最新披露，2026年首季預計可實現銷售業績190億元至200億元，收入165億元至175億元，淨利潤36億元至38億元。不過，公司亦明確指出，這些僅屬基於未經審核管理賬目的初步估算。即便如此，若以首季體量衡量，老鋪黃金的增長慣性仍然強勁，說明2025年的爆發並非一次性事件，而更像是品牌勢能、渠道效率與產品力共同作用後的延續。
《金星匯》小編金子KIMCHI
