國泰君安國際交出一份翻身成績表
如果只看盈利數字，國泰君安國際剛公布的2025年全年業績，的確稱得上是一次明顯翻身。公司全年收入錄得62.30億港元，按年增長41%；普通股股東應佔溢利13.45億港元，按年大增287%；每股基本盈利14.1港仙，全年股息7港仙，較2024年的3.2港仙明顯提高，股東權益回報率也由2.3%升至8.7%。換言之，這不只是「有改善」，而是盈利能力、派息能力與資本回報同步修復的一年。
從收入結構看，國泰君安國際這輪增長並非單靠單一業務支撐，而是幾條主線一起發力。佣金及費用收益升至15.27億港元，按年增75%；利息收益23.90億港元，按年增3%；交易及投資淨收益23.13億港元，按年增87%。其中，經紀業務佣金增至8.01億港元，配售、承銷及分承銷佣金更升至5.93億港元，反映港股一、二級市場回暖，直接推動了投行與財富管理收入。公司在公告中亦點出，2025年港股日均成交額按年大增約90%，IPO集資額升225%，這為券商業務提供了有利土壤。
投行、資管與金融產品，撐起全年表現
若拆開分部來看，最亮眼的是企業融資與投資管理。企業融資服務分部收入按年飆升132%至7.40億港元，投資管理分部更大升571%至17.70億港元，反映2025年不僅新股與配售市場轉旺，固定收益證券及主動投資表現也顯著改善。財富管理與機構投資者服務兩大分部收入則分別為18.54億港元及18.66億港元，雖然同比僅微跌約3%，但這更多受減息周期壓低利息收益所影響，並非客戶活動轉弱。相反，場外產品、結構性票據、OTC期權等交易增長迅速，成為佣金收入的重要來源。
資產負債表亦顯示公司在擴張。2025年底總資產增至1,535.0億港元，按年增18%；股東權益升至158.59億港元，增6.3%；現金及現金等價物為75.72億港元。當然，負債端亦同步上升，總負債增19%至1,375.3億港元，計息借款更由59.57億港元升至121.12億港元，顯示公司為配合業務發展與投資配置而提高槓桿。這種擴表對券商而言並不罕見，關鍵在於資產質量與資金匹配，而公司管理層的說法是，其金融產品資產、回購融資與債務工具之間仍維持相對匹配。
過去一年一邊擴張，一邊承受聚光燈
若把視線從業績表拉遠，國泰君安國際過去一年其實發生了幾件頗具象徵性的大事。第一件，是母公司層面的重大重組。根據港交所披露及母公司公告，國泰君安與海通證券的吸收合併已於2025年3月14日完成，存續主體其後更名為「國泰海通證券」。對國泰君安國際而言，這不只是名稱上的上游變化，更意味着母公司體系的資源、客戶與業務協同空間被重新打開，但同時也伴隨市場關注：合併後與集團內其他平台之間如何處理潛在業務重疊，將是後續觀察點。
第二件大事，是公司在數字資產與數碼金融上的高調推進。2025年6月25日，公司公告其香港全資附屬公司獲證監會批准，把原有第1類牌照升級為可透過持牌平台綜合賬戶安排提供虛擬資產交易服務。到7月30日，公司再發行首筆由中資券商發行的公募數碼原生債券，規模不超過3億美元、年期3年；其後公司又在中期業績材料中提到，8月成功推出首批結構化原生通證產品。這一連串動作，說明國泰君安國際近年不只是傳統投行與經紀平台，也在嘗試把自己定位為香港數字資產金融基建的一部分。
第三件事，則是近期突如其來的監管陰影。公司於2026年3月12日公告，證監會與廉政公署在3月10日到訪其香港主要營業地點執行搜查令，並帶走部分文件；公司同時獲悉一名非董事會成員的僱員被廉署拘留，並已即時停職。路透、彭博及本地媒體其後報道，事件涉及香港一宗內幕交易與配售相關調查，並波及其他券商與基金機構。值得留意的是，公司在公告中強調，整體業務與營運維持正常。從市場角度看，這類事件未必立即改寫全年盈利，但會直接影響投行品牌、合規聲譽與客戶信心，尤其對正在擴張股票資本市場業務的券商而言，這層壓力不容低估。
《金星匯》KIMCHI
