三一國際 盈利大升

三一國際 盈利大升

三一國際（00631）是中國領先的礦山裝備及物流裝備製造商。公司核心業務涵蓋煤炭巷道掘進設備、露天礦用運輸設備以及技術先進的港口機械成套設備。近年來，公司積極布局油氣裝備及鋰能、微電網等新興板塊，致力於向全球客戶提供數智化、低碳化的綜合解決方案。

在核心財務數據方面，三一國際2025年全年實現總收入約243.34億元人民幣，同比增長11.1%；歸屬母公司股東的淨利潤（歸母淨利潤）達到17.79億元人民幣，同比大幅增長61.5%。毛利率方面，全年維持在22.3%左右，較2024年微降0.1個百分點，主要受產品銷售結構中低毛利產品佔比提升影響。現金流方面，公司經營質量極佳，上半年經營性現金流淨額已達3.68億元人民幣，同比大幅增長341%，展現出強勁的造血能力。

若將全年業績拆解分析，可以清晰看到公司盈利能力的修復軌跡。2025年上半年，公司實現營收122.37億元人民幣，歸母淨利潤為12.94億元人民幣；推算可知，下半年實現營收約120.97億元人民幣，歸母淨利潤約4.85億元人民幣。雖然下半年通常是行業淡季，且受新興產業商譽減值及費用確認影響，單季淨利潤環比上半年有所回落，但相較於2024年下半年（約0.69億元人民幣），2025年下半年的淨利潤同比暴增約603%。這充分說明，在資產減值虧損顯著減少的背景下，公司主業的盈利韌性正在強勢回歸。

展望未來，三一國際的增長邏輯清晰且具備強勁動力。一方面，國際市場將繼續作為核心增長引擎，公司的大港機、礦車等優勢產品在亞洲、歐洲、非洲及美洲的滲透率將持續提升；另一方面，鋰能業務的併購帶來了全新的收入增長極，而微電網等低碳化業務的落地，將與傳統的礦山裝備業務形成強力的戰略協同，為公司提供長期的綠色增長動能。

從護城河的角度來看，三一國際的競爭壁壘極深。首先是其在全球礦山裝備與物流裝備領域的領先市佔率與品牌效應；其次是深厚的數智化與電動化技術積澱，使其能夠快速響應全球客戶對於無人化、電動化設備的迫切需求；最後是其完善的全球供應鏈與本地化服務網絡，確保了產品在極端工況下的高可靠性與高客戶黏性。總體而言，三一國際正處於高質量發展的加速期，未來值得持續關注。

筆者為證監會持有人，且未持有上述股票。以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。