信義玻璃 龍頭韌性猶在
信義玻璃（00868）作為全球綜合玻璃龍頭，業務覆蓋浮法玻璃、汽車玻璃與建築工程玻璃，產能布局橫跨大中華、馬來西亞及印尼，是業內少數具備全球化供應鏈的企業。2025年全年，集團面對內地房地產低迷、浮法玻璃價格持續走弱的壓力，整體業績呈現「收入下滑、盈利收縮、現金流穩健」的格局，依賴汽車玻璃高毛利與海外市場增長支撐基本盤。
2025年集團全年收入208.29億元人民幣，同比下滑6.7%；純利27.29億元人民幣，同比大跌19.0%，純利潤率13.1%，盈利能力明顯弱化。經營活動現金流淨額53.22億元人民幣，同比微降4.8%，但仍處高位；淨資產負債率僅5.1%，手頭現金充裕，財務抗風險能力依舊穩健。核心拖累為浮法玻璃量價齊跌，汽車玻璃成為唯一增長亮點。
下半年顯著修復
2025年上半年，集團收入98.21億元人民幣，同比下滑9.7%；擁有人應佔純利僅10.13億元人民幣，同比暴跌59.6%，為全年最低谷。主因浮法玻璃價格跌至歷史低位，房地產需求疲弱疊加行業供需失衡，建築玻璃銷量同步下滑。下半年隨着行業冷修加速、成本優化及減值損失減少，業績大幅修復：下半年收入110.08億元人民幣，環比增長12%；擁有人應佔純利17.16億元人民幣，環比大增69%，毛利率回升，盈利韌性凸顯。
海外成重要支撐
產品分類：浮法玻璃收入115.14億元人民幣，佔比55.3%，毛利率18.0%，同比下滑11個百分點，量價齊跌拖累整體業績。汽車玻璃表現亮眼，收入68.61億元人民幣，佔比32.9%，同比增長8.8%，毛利率高達54.1%，憑藉全球售後市場25%份額及高端電動車訂單，成為核心增長引擎。建築工程玻璃收入24.54億元人民幣，佔比11.8%，毛利率28.5%，受房地產低迷拖累小幅下滑。
地區分類：大中華區收入133.06億元人民幣，佔比63.9%，同比下滑13%，內地房地產調整是主因。海外市場收入75.23億元人民幣，佔比36.1%，同比增長6%，北美、歐洲市場穩步擴張，東南亞產能釋放有效對沖關稅風險，成為業績重要支撐。
短期來看，2026年浮法玻璃行業仍處周期底部，供需邊際改善有限，價格難大幅反彈，集團整體收入增速或維持低位。但汽車玻璃受益於全球電動車滲透率提升、輕量化與智能玻璃需求增長，有望保持中高單位數增長，持續貢獻高毛利。
長期而言，集團三大核心優勢支撐長期成長：一是全球化布局，海外產能持續擴張，降低地緣政治與關稅風險；二是產品結構優化，高毛利汽車玻璃佔比提升，對沖浮法玻璃周期波動；三是成本與現金流優勢，能源與原材料成本可控，穩健現金流支撐研發與產能擴張。
信義玻璃2025年業績承壓是行業周期與內地房地產調整的必然結果，短期內盈利難迎強勁反彈。惟作為行業龍頭，憑藉產品差異化、全球化布局與穩健財務狀況，可在行業築底階段持續鞏固市場份額，待樓市回暖及浮法玻璃周期上行後，迎來明確業績修復機遇。
筆者為證監會持有人，且未持有上述股票。以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。
