「習普會」後的港股 向左轉?向右轉?
2026年5月13日至15日，美國總統特朗普完成其任內第二次對華訪問。此次訪問前夕，中美經貿關係仍籠罩在高關稅陰雲之下——美方曾將對華輸美產品關稅推升至145%的高位，中方亦以125%的報復性關稅回敬。
按白宮行程，特朗普於13日晚抵京後入住四季酒店。次日上午，中美兩國元首在人民大會堂舉行正式會晤，圍繞貿易、人工智慧、半導體及臺灣等議題深入交換意見。包括馬斯克、庫克、黃仁勳在內的十餘名美國頂級企業掌門人現身會談現場，陣容之豪華傳遞出美國商界對中國市場的高度重視。特朗普在會談中表示，這些商界領袖每個人都說要來，所以他帶來了第一把手而非副手。
訪問成果的含金量遠高於市場普遍預期。中方學者普遍認為，按照兩國元首共識推進的經貿磋商不僅穩定了雙邊經貿關係，也為世界經濟注入了急需的確定性。此次峰會，將一個因關稅戰劇烈顛簸的中美經貿關係拉回到制度建設與談判桌的軌道上。
事實上，關稅的緩和早在訪問前就已經有了伏筆。美方在訪前已宣佈暫停徵收依據《國際緊急經濟權力法》開徵的關稅。而根據瞭解特朗普政府目標的多位元人士透露，雙方達成了一項各減300億美元貿易壁壘的框架安排，以啟動新的管理貿易機制。前美國貿易談判代表溫蒂·卡特勒稱，非敏感商品籃子目前僅占中美整體貿易的一小部分，但這一機制可從起步階段逐步擴展。
全球經濟獲得喘息視窗
中美關係的緩和，給全球經濟帶來的第一重利好，是供應鏈風險的顯著下降。過去一段時期，關稅、市場准入、投資限制等問題反復交織，直接影響全球產業鏈穩定。此次訪問達成的一系列共識——包括雙方成立常設經貿委員會和投資審查委員會、美方暫停對華造船及物流301調查18個月、中方同步取消船舶反制關稅——為大量跨國企業提供了可預期的商業環境。對於高度依賴中美市場銜接的全球科技製造、農產品貿易及能源物流行業而言，這種制度性保障彌足珍貴。
第二重利好，則是為飽受通脹壓力的美聯儲創造了寶貴的政策迴旋空間。中美貿易摩擦的緩解有助於降低進口商品價格，減輕輸入性通脹壓力。而這一背景恰逢美聯儲正處於一個微妙的分水嶺。2026年4月的美聯儲議息會議將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%不變，但措辭上的關鍵變化在於，通脹描述從此前的「略微偏高」升級為「偏高」，部分反映了近期全球能源價格的上漲。
然而，美聯儲官員釋放的信號並不一致。四位委員投下反對票——米蘭主張降息25個基點，而哈馬克、卡什卡利和洛根雖同意維持利率不變，卻反對保留寬鬆傾向。明尼阿波利斯聯儲行長卡什卡利更在會後明確勾勒出兩種截然不同的政策情境：若霍爾木茲海峽迅速重啟、通脹衝擊消退，美聯儲可恢復逐步減息。中美關係緩和帶來的供應端改善，恰為這種雙向不確定性提供了一道緩衝牆。
關稅休戰的延長和中美貿易機制的建設無疑為全球經濟贏得了喘息視窗，但視窗期有多長，取決於後續談判的執行成效。
港股多重催化蓄勢待發
資本市場總是比實體經濟反應得更快。5月14日早盤，受中美元首會晤及內地兩大科網龍頭業績雙重催化，恒生指數大幅高開近450點，一度觸及26844點的年內高位。不過，興奮的情緒並未維持一整天。截至午盤，恒指漲幅大幅收窄至僅90點，港股通半日資金淨流出接近60億元，顯示市場對進一步突破兩萬七關口仍保持謹慎。
展望後市，以下板塊值得重點關注，其邏輯在於：半導體出口管制獲得了一定程度的鬆綁、中美農產品與能源貿易重新打開、中美經貿摩擦的制度化管理機制降低了市場的不確定性溢價。
科技與互聯網板塊在訪問次日就獲得了直接的業績催化和政策暖風。瑞銀維持2026年恒指上看30000點的預測，尤其看好人工智慧領域上游的硬體及半導體產業。瑞銀亞太區研究主管連沛指出，人工智慧行業未出現結構性泡沫，當前股價回檔僅源於禁售期解禁的壓力。瑞銀還預判今年香港房價將上升5%至10%，住宅市場優先受益。
花旗集團在5月15日的策略報告中，將恒生指數2026年底目標從30000點下調至29600點，但同時將保險板塊的投資評級從「中性」上調至「增持」。花旗認為，保險公司將受益於股票投資收益改善以及銀行存款向保險產品的結構性流入。花旗更新了H股首選買入名單，保留標的包括騰訊控股（00700.HK）目標價783港元、友邦保險（01299.HK）目標價103港元、恒瑞醫藥（600276.SH）目標價134港元；新納入標的包括五礦資源（01208.HK）目標價11.2港元、中金公司（03908.HK）目標價27.66港元。
農產品與能源板塊則是關稅緩和後最直接的受益方向。中美雙方在對等降稅框架下推動擴大雙向貿易，取消了對大豆、玉米、牛肉、豬肉、小麥等農產品的加征關稅。這對於深耕中國市場的農業貿易商和與之相關的物流企業而言，意味著一個巨大的增量空間正在打開。關注中國食品（00506.HK）、中糧家佳康（01610.HK）等農業相關標的在貿易量回升後的基本面改善邏輯。
半導體板塊雖然面臨長期管制的結構性約束，但短期內的鬆動已足以引發估值修復。美方在此次訪問中承諾暫停50%穿透性晶片出口管制規則18個月，中端晶片和設備恢復對華正常貿易。中芯國際（00981.HK）、華虹半導體（01347.HK）等晶圓代工龍頭將直接受益於設備准入的放寬。瀾起科技（06809.HK）目標價被花旗定為305港元。
短期催化已消化 長期價值待兌現
一次成功的訪問帶來的情緒提振固然可貴，但市場的長期價值終究取決於業績兌現。花旗已將2026年恒指全年每股盈利增長預測上調至9.9%，但這一增長動能目前仍高度集中於能源和原材料板塊。科技、互聯網及汽車板塊的盈利預測反而遭到下調，其中小米（01810.HK）、阿裡巴巴（09988.HK）及美團（03690.HK）被點名為主要拖累項。
訪問結束後，市場需要面對更嚴酷的現實——美方核心高科技管制難以出現實質性鬆動，所謂「美中貿易局」300億美元商品籃子目前僅占兩國貿易總額的較小比例。全球供應鏈的恢復和重建不會在一場峰會中完成。與此同時，美聯儲的政策路徑仍是懸在市場上方的達摩克利斯之劍。中美貿易摩擦的緩和有助於緩解一部分通脹壓力，但中東局勢引發的能源價格上行風險並未消散。
世界第二大經濟體的大門正在越開越大。此次特朗普訪華的真正意義，不在於達成了多少份協定，而在於它向全球傳遞了一個信號——即使經歷劇烈摩擦，兩個最大經濟體之間的對話管道依然通暢。這本身就是市場最需要的確定性。
