CDMO領域前景亮麗
東曜藥業成實力黑馬
AI熱潮雖然受近期多個因素影響而有所回調，但整個產業的長期價值不變，尤其值得注意的是各大芯片廠及AI企業均在持續加碼投資，反映了對行業前景的普遍認同。與此同時，AI投資持續，資金壓力不斷上升，抽水潮或再現。
相對而言，生科板塊會更為穩健，除了受惠於對外授權的BD創出新紀錄外，不少18A公司已正式踏上自我造血之路，持續取得正營運現金流。其中，受益於ADC、AOC等繁雜藥品的市場規模持續擴大，CDMO板塊的前景尤其亮麗。
根據公開市場數據顯示，中國CDMO市場規模預期到2030年將達約3,559億元人民幣（下同），為2025年規模之倍翻，且將佔據全球市場的五分之一。事實上，經過近年的深化調整後，中國生物科技領域正走上一條從「仿製」到「創新」的光明大道，其中CDMO行業，特別是聚焦於抗體偶聯藥物（ADC）等複雜分子的細分領域，憑藉其專業化、高效率的優勢，持續保持強勁增長勢頭，已成為全球生物醫藥創新生態中不可或缺的關鍵環節。
近年，東曜藥業（01875）亦前瞻性地持續加大對一體化生物藥CDMO體系的轉型，並成為了該領域中的實力黑馬。今年2月，作為ADC領域CRDMO行業的龍頭企業，藥明合聯（02268）向東曜藥業提出以當天收盤溢價60%進行全面收購，而收購價為每股4港元，較現價高出約20%。這說明東曜藥業的股價被嚴重低估。
首先，藥明合聯是絕對的精明投資者，不會高價接貨。作為ADC領域CRDMO行業的龍頭企業，對行業發展比誰都瞭如指掌。今年初的出價正好是東曜藥業的估值處於業務正起但股價卻仍低迷時，且2025年業績亦遜預期。藥明合聯的出手正抓住了「接好貨」的時機。
其次，東曜藥業雖然於2025年錄得收入及盈利倒退，但在ADC領域卻穩健增長。年內，CDMO業務收入達2.35億元，同比增長13%。截至2025年12月31日，該公司全年新增項目60個，累計項目總數達213個，其中ADC相關項目佔比達68%，鞏固了東曜藥業在該領域的領先地位。此外，已簽約未完成訂單金額達3.08億元，為未來發展奠定了堅實基礎。
除了CDMO業務，東曜藥業還有自研產品，朴欣汀®（貝伐珠單抗注射液）去年在海外市場取得突破，首次實現海外國家獲批上市，包含尼日利亞、巴基斯坦、哥倫比亞、印度尼西亞及玻利維亞五國，加速對新興國家市場的覆蓋。同時，公司持續加大對海外CDMO業務的佈局。
自研產品國際化及CDMO出海擴張雙線並舉，東曜藥業在藥明合聯及藥明系的支持下，不難加速國內外業務擴張，大有前景，翻倍上升潛力不容忽視。
