黃金跌4%、債息創24年新高
戰爭未完、通脹陰影未散，黃金理論上應該有人接。但本週一現貨金價一度急挫約4%，十年期美債息盤中升穿5.29厘，30年期更升穿5.62厘，創2002年以來新高。真正值得留意嘅，唔係「金價跌咗就應該抄底」，而係市場而家交易緊嘅，已經唔係新聞標題，而係折現率。
上星期十年債息先升穿5.1厘，納指仍然可以試歷史高位。呢幾日局面再進一步：長債繼續被拋，短息反而因為紐約聯儲銀行總裁威廉斯話「無需急於再加息」而回軟，10月加息嘅市場定價由約七成回落到大約一半。股票只係微跌，黃金卻率先大幅讓路。問題唔係黃金忽然變成壞資產，而係當實質利率急升，持有唔派息資產嘅機會成本，會快過大多數人預期。
油價同樣說明呢一點。特朗普拒絕伊朗重開霍爾木茲海峽嘅建議之後，油價一度急升；其後中東出口同儲備投放嘅消息出現，油價又回吐。新聞一日一個故事，價格來回擺。黃金、原油、股市可以同一週行唔同方向，因為資金交易嘅層次唔同：有人交易地緣溢價，有人交易通脹路徑，有人交易聯儲局會唔會喺10月28日再加一碼。新聞係故事，價格先係答案。
所以對投資者最大提醒，唔係猜下一個避險品種係邊樣，而係接受一個更硬嘅事實：好多年習慣嘅「打仗買金、加息沽股」口號，喺債息5厘以上嘅環境，可靠程度已經下降。好公司唔等於好買點，傳統避險品種亦唔等於任何價位都安全。英偉達宣布再增加1,500億美元回購授權，股價相對抗跌，只係說明龍頭仍然有現金流同股東回報工具；呢個係相對強弱，唔係叫人用市價追入。
處理方法要分倉位同角色。已經持有黃金或者高估值增長股、而且未有利潤軟墊嘅人，要先問：如果債息再上一個階，呢個倉可以承受幾多回撤，止損放邊。倉位要細到估錯都唔會令成個組合重傷。冇貨嘅人，更唔好因為「金價一日跌4%」或者「龍頭做大額回購」就即刻追。等價格重新出現可防守嘅結構，先決定入場。國慶假期外圍繼續交易，假期後先面對嘅，往往唔係新故事，而係假期內已經完成嘅重新定價。
避險資產都會重新定價。真正嘅風險管理，係一早知道自己錯咗會輸幾多，而唔係等下一個頭條先決定走定留。
