中國儒意 有條件反彈
中國儒意（00136）核心板塊包括：（1）影視內容製作，涵蓋電影投資出品及劇集製作；（2）線上遊戲服務，旗下景秀遊戲主打精品化與全球化研運一體；（3）線上流媒體服務（南瓜電影），正積極向AI原生內容轉型。公司已構建起「遊戲提供穩定現金流、內容驅動業績彈性、AI提升效率」的三輪驅動業務結構。此外，公司透過戰略投資與收購，將線下院線（原萬達影城，現更名為儒意電影）、IP衍生品（52TOYS）及AI基礎設施納入生態閉環。
2025年全年，中國儒意實現總收入33.43億元人民幣，同比下降8.93%；但盈利能力顯著修復，全年歸母淨利潤達17.86億元人民幣，較2024年的虧損實現扭虧為盈，經調整淨利潤同比大增84%至19.63億元人民幣。全年毛利潤為11.84億元人民幣，毛利率約35.41%。現金流方面，年末現金及定期存款結餘高達72.44億元人民幣，同比大幅增長107%，財務底子極為穩健。
公司上下半年呈現明顯的季節性分化：上半年收入達22.06億元人民幣，貢獻淨利潤12.28億元人民幣；而下半年收入僅為11.37億元人民幣（環比大幅下降），淨利潤為5.58億元人民幣。這主要受行業周期及影視內容排播節奏影響，上半年春節檔等核心檔期集中釋放了《唐探1900》等頭部影片紅利，導致下半年營收基數回落。
從產品結構看，遊戲服務已成絕對主力，2025年收入達21.49億元人民幣，佔總營收比重提升至64.3%；內容製作收入6.62億元人民幣，同比暴增421%；流媒體收入則縮減至4.93億元人民幣。地域分布上，國內市場依托騰訊社交矩陣與自有院線網絡深耕，同時在北美市場與Scopely達成合作，標誌着其全球IP自研自發與出海戰略正式落地。
展望未來，遊戲SLG品類長線運營價值凸顯，AI技術有望重塑影視工業化流程，行業具備廣闊空間。中國儒意的核心護城河在於其獨有的「線上＋線下」全場景協同生態：線上擁有騰訊賦能的流量與社交圖譜，線下掌握超過700家直營影院的實體場景。這種以遊戲為紐帶、打通用戶跨場景數據的商業模式，使其具備極強的抗周期能力與差異化競爭壁壘。
公司股價由去年7月21日高位3.47港元出現大幅下跌，至上月低見1.31港元，主要原因有三：其一，全年總營收同比下滑近9%，市場對其流媒體板塊收縮及影視排播的不確定性產生擔憂；其二，利潤增長高度依賴金融資產公允價值變動等非經常性收益，主業毛利潤實際同比下滑38%，引發對盈利質量的質疑；其三，港股傳媒板塊整體流動性偏弱，疊加宏觀情緒低迷，導致估值遭到壓縮超賣。現價已充分反映悲觀預期，有條件反彈，值得關注。
筆者為證監會持有人，且未持有上述股票。以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。
