周大福盈利創新高，優於預期
周大福（01929）擁有全國最完備的門店網絡，及上游黃金採購規模優勢與成本控制能力。
FY2026全年總營業收入943.98億港元，同比上升5.3%；整體毛利率32.3%，同比擴闊2.8個百分點；股東應佔淨盈利90.04億港元，大幅上升52.2%，創歷史新高；全年派息每股0.67港元，派息率73.4%。
上下半年差異明顯：上半年營收389.86億港元，同比微跌1.1%，淨利潤僅增0.1%；下半年營收554.12億港元，同比大增10.3%，淨利潤暴漲91.2%，高毛利產品銷售爆發帶動盈利彈性釋放。
渠道持續優化，淘汰低效門店。中國內地核心珠寶門店5,305間，全年淨關閉969間，加盟店為關店主力。港澳合計門店92間，財年內淨增5間，隨遊客回流，香港旗艦店帶動區域銷售大幅增長。
產品結構持續優化，分為三大板塊：計價黃金首飾全年收入597.10億港元，佔總收入64.2%，同比增3.0%，高金價下消費者購買量收縮；定價首飾（一口價金飾）全年收入292.60億港元，同比增長15.7%，收入佔比提升至31.5%，毛利率高達42%，傳福、故宮等設計系列是拉高整體毛利率的核心驅動力；鐘錶及其他佔比4.3%，對利潤影響有限。
其中，定價金採用固定一口價模式，不跟隨國際金價波動，以設計、工藝及品牌溢價為核心。其優勢在於脫離金價週期波動以平滑盈利，毛利率較計價黃金高出8個百分點，且差異化設計能有效吸引年輕群體並提升客單價。
區域表現上，中國內地全年收入759.70億港元，佔總營收80.5%，同店銷售增長6.9%；港澳及海外市場收入184.28億港元，同比大增33.3%，成為第二增長曲線。
股價自去年10月21日高位16.73港元回落，主要受到金價高企壓抑行業估值、內地連續兩財年淨關近千家門店引發擔憂，以及港股消費板塊風險偏好低迷。但6月11日業績發布後，市場反應正面積極，股價大幅拉升，淨利潤大增52%超預期，毛利率上行驗證轉型成效，下半年盈利提速證明經營拐點出現；加上2026年4至5月最新數據顯示，內地同店銷售增長19.7%，港澳同店銷售高達40.6%，需求持續回暖；及73.4%派息率帶來穩定回報，多重利好共振帶動反彈，值得關注。
筆者為證監會持有人，且未持有上述股票。以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。
