國泰航空客貨運需求大升 盈利雙引擎股價「起飛」年底前再破頂
今年港股走勢完全應驗「五窮六絕七翻身」的民間智慧，先挫後反彈，惟中國近年經濟反覆，相信接力的「金九銀十」的幻想空間有限。在眾多股份中，剛迎來成立80週年的國泰航空（00293）股價脫穎而出，日前更獲Skytrax年度「全球最佳航空公司」第三名。在此殊榮背後，有何關鍵支撐股價「起飛」，值得探討。
國泰航空中期收入按年增加25.3%至680.61億元；期內受惠於持有的國航（00753）股權被攤薄，錄得約14億元視作出售聯屬公司的一次性收益，推動期內盈利按年大增71%至62.43億元，並派發中期息每股26港仙，按年增加三成。集團目前營運聚焦於擴展內地與國際航線網絡，善用前艙強勁的商務及高端休閒旅遊需求提升收益率；今年上半年載客量逾1,600萬人次，按年大增17.5%，載貨量亦升8.5%至86.89萬公噸。國泰現時主力拓展高端客運及專業高增值貨運業務，並與旗下廉航香港快運（HK Express）以雙品牌開拓客運市場。其中香港快運於中國、菲律賓及泰國等短途熱門航線的載客率已突破85%。
面對地緣政治波動，航油價格維持高企，今年上半年集團因平均飛機燃油價格上升53.2%及耗油量增加9%，致期內燃油成本按年增加67%至241億元；惟期內燃油對沖錄得虧轉盈，收益達8.78億元，優於同期2.18億元虧損。雖然航空燃油價格已由第二季高位回落，惟中東地緣局勢反覆，預計高油價的影響將於年內持續；然而集團透過靈活整合航班運力，已有效抵銷部分燃油成本上漲的壓力。國泰於其品牌下，在香港及亞洲擁國際航空樞紐地位，足以壓低短期成本波動。
貨運方面，集團力拓高毛利的專屬物流方案，受惠於半導體及醫藥品運輸的強勁需求，其中「特殊貨物」及「醫藥品運送」業務表現突出，而中國至東南亞的貨運需求亦相當旺盛。據最新8月份營運數據顯示，國泰當月載客量按年增加5%，可用座位公里數按年增加3%；載貨量按年增加9%，可用貨物噸公里數按年增加1%。累計今年首8個月，載客量及載貨量分別按年增加15%及8%。國泰客貨運需求持續強勁，運力配合將成為未來業績增長的關鍵。為配合長遠發展，國泰計劃投入約1,500億元進行機隊擴充與服務升級，涵蓋機艙產品優化、貴賓室升級及推動數碼創新，並以未來10年接收約150架新飛機為目標；這一系列龐大的資本開支計畫，將為中長線業績提供支持。
國泰航空在客貨運業務雙引擎驅動下，未來龐大的資本開支投入將成為業績持續增長的核心動力，進一步鞏固其於亞洲市場的領先競爭優勢。技術走勢上，國泰股價自疫情後持續反彈，年初突破12元雙頂阻力後維持上升軌道，更曾突破14元水平創歷史新高。雖近期股價於高位呈橫行整固，但展望國際油價回穩及下半年客貨運傳統旺季帶動，後市於高位可再次突破，14元水平收集，短線先試破15元、年底目標16元，止蝕10.8元。
瑞城證券分析員張嘉奇
（本人沒有持有上述股份）
