北水缺席 港股成交淡靜
最近幾個交易日，A股休市、港股通暫停，北水連續多日缺席，恒指不是急挫，而是成交淡靜，指數在24,000點附近來回，成交量卻縮到逾兩年少見的水平。10月2日在南向資金暫停下，恒指低開513點，盤中最多跌747點，失守24,000點，收報23,972點，跌640點或2.6%。國企指數跌2.31%，恒生科技指數跌2.26%。全日成交1,458億港元，不算極低，但已沒有假期前常見的成交量。真正說明問題的是隨後的成交量。10月5日主板成交僅981億元，以全日市計創23年6月21日以來新低；上一次全日市不足1,000億，要數到24年9月16日。當日恒指收升68點，報24,040點，重返24,000，國指與科指亦升約0.3%至0.6%。價升量縮，更像賣壓暫歇，不是資金回流。10月7日再淡一截：恒指跌150點或0.62%，收24,130點，成交約947億港元，連續兩日升勢中斷。
內地市場要到周四才復市，這幾日港股等於只用本地與外資的存量籌碼在定價。成交跌破1,000億，改變的是價格的含義。正常日子裡，北水往往佔主板成交一成至兩成以上，大藍籌的買賣盤有一層內地機構墊着；這層一抽走，同一張賣單就能把股價打低一截，同一則外圍消息也能把指數帶動幾十點。所以假期裡的24,000點，參考價值有限。它守住，不代表有增量資金認可這個位置；它失守，也不等於基本面突然轉差。只是買賣雙方都變少，價位更容易被少數訂單推着走。10月5日悶市中，AI硬件逆市走強，聯想（00992）升4.66%領漲藍籌，建滔積層板（01888）升近12%；10月7日存儲、芯片、光通信又集體回吐，瀾起科技（06809）跌逾6%，醫藥在前一日反彈後獲利回吐，地產則逆市偏強。一日強、一日弱，成交卻都在千億以下。沒有北水分流動方向，主題炒作缺少承接。
周四復市，第一個要看的不是恒指開幾多點，而是成交能否回到1,500億以上。假期前已有外資在高息環境下減倉，亦有內地資金左側吸納；復市首日的北水，是補回假期的缺口，還是繼續等利率信號，會比升幾十點更有信息量。981億、947億底下守住的24,000點，要等量回來才算數。這一周沒有證明港股轉勢，只證明了一件老事：北水缺席時，成交可以淡到逾兩年低位，指數則容易被外圍利率與油價帶着走。復市之後，先看成交上升多少。
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張智威
聯席董事
信誠證券有限公司 Prudential Brokerage Limited
