P19 微信-投資先機
光大新鴻基產品開發及零售研究部，團隊由八名擁有豐富經驗的分析師組成，研究範疇涵蓋宏觀經濟、地區金融及行業發展；透過發掘市場上優秀的投資及理財產品，將市場走勢落實為投資主題。目標是在不同市況，協助投資者把握投資機會。
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題目：中國宏橋受制市場大環境 管理層積極應對
本周港股大幅反彈，執筆之時恒指曾升至最高26,968點，預期短線阻力為27,000點，以及250天移動平均線的約27,400點水平。至於中線港股去向，除留意中美貿易談判及香港社會活動的最新發展外，中國經濟亦為重點。內地早前公布了多項10月經濟數據，其中工業生產、固定資產投資，以及社會消費品零售均遜於預期，反映經濟下行壓力增加。
以消費為例，上月數據回落至7.2%，低於前值及市場預期的7.8%。光大新鴻基預期，未來消費增速或進一步放緩，不足以支持經濟回穩，預示責任將落於投資之上。1至10月固投按年增長5.2%，符合預期，展望未來製造業及房地產相關投資難以寄予厚望，投資者需留意基建投資會否一如預期增速。
另一方面，在維穩經濟的同時，內地通脹急升（10月升至3.8%，遠高於前值及市場的3%及3.3%），令部分投資者擔心中央放寬貨幣政策受到局限。我們利用過去數據分析，發現中國貨幣政策鬆緊，與總體通脹的關係相對有限。反觀，核心通脹（扣除食品及能源）及製造業採購經理指數的關係更大。基於後兩者仍處低位，顯示面對經濟放緩，料人民銀行將繼續透過「放水」去支持經濟。事實上，其於11月5日展開中期借貸便利（MLF）時，意外地下調了利率5個基點至3.25%；及後亦下調了逆回購的利率。
總體而言，政策憧憬有利內地股市，而根據我們的內部模型，Ａ股估值亦處合理水平，下跌空間有限。只是「經濟弱、通脹升」的情況短期難改，滯漲陰霾下，中港股市中線仍會受局限。
集團股價或已反映負面因素
近期我們團隊參加了中國宏橋（01378）的分析員分享會，今個星期將分享其中部分重點。集團主要從事製造及銷售鋁產品，上半年收入為414.3億元人民幣，按年下跌6.5%。考慮到期內全球經濟放緩，製造業不景，加上政策因素（包括集團使用更先進的生產設施置換原有生產設施，該等新生產設施需要等待中國政府相關部門批准後方可投產，導致期內鋁合金產品產量減少），其業績已算有交待。當中，集團積極開拓加工市場，令鋁合金加工產品產量大幅增加，緩和收入下跌的影響。至於股東應佔淨利潤，則接近24.8億元人民幣。
策略上，集團會繼續實施「鋁電網一體化」、「上下游一體化」及「全球一體化」的產業模式，致力優化成本結構與規模效應，以鞏固行業領先地位。雖然管理層坦言行業仍面臨一定的不確定性因，但他們將積極應對，在挑戰中尋求機遇，例如繼續在印尼及幾內亞發展氧化鋁及鋁土礦業務，培養新的利潤增長點。
近月集團股價反覆下跌，從估值而言（包括市盈率及股息率），相信已反映大部分行業的不利因素，投資者可繼續留意其業務發展。待大環境好轉（包括宏觀經濟及整體港股的投資氣氛），在管理層帶領下，相信集團業績將顯著改善，推動股價向好。
