作者：李嘉廉
大市波動性提高 防守股煤氣看俏
近日市況波動性提高，美股市況日升日跌動軏過千點成家常便飯，投資者把目光移向公用股避險。中華煤氣(00003)作為本地公用股，多年來受不同投資者及基金經理愛載，貪其穩定的派息及10送1紅股優待。可惜，2019年公佈的業績卻令人失望，純利按年下跌5.3%，雖然仍然維持中期息不變，但在本地煤氣銷量下跌的情況下，集團能否繼續保持增長及保持著慷慨的派息會是一個疑問。
其實，煤氣公司早年已洞悉到隨著香港市場的增長放慢，集團已開始慢慢將業務轉攻內地市場；內地的業務遍佈26個省、自治區及直轄市，共有逾260個項目，包括城市管道燃氣項目、上、中游項目、自來水供應與污水處理、天然氣加氣站及新興環保能源項目等。
國內市區的燃氣銷售增長較為顯著，報告指2019年總售氣量達230億立方米，較上年度增長18%。主要原因是由於中國政府在2018年中制定「煤改氣」的政策實施下，再加上17-18年冬季天氣較冷，以北地區對採暖設備需求急增，令燃氣銷售量有急劇增長。
其實，現時內地不少餐飲企業仍然以罐裝液化石油氣為主，還有很大空間令市場企業廣泛利用煤氣，故相信煤氣在內地的業務能進一步增長。至於天然氣是用以發電的其中一種燃料，其在內地仍是相對較新之燃料，目前只佔中國能源總消耗量約8%，一般而言，直接使用天然氣作為燃料比使用天然氣生產煤氣的能源效益稍高。故相信天然氣巿場亦將有進一步增長空間。
除了上述業務外，煤氣亦有供水及污水處理業務，旗下全資附屬公司華衍水務於內地營運8個項目，包括供水、家居及工業污水處理。截至2019年年底，華衍水務為超過237萬客戶提供服務。年內，華衍水務銷售水量達6.1億噸，較2017年增加31%。
作為公用事業股，燃氣屬於生活必需品，香港中華煤氣（00003）絕對是市場壟斷者，作爲公用事業，其業務發展成熟且穩定，公司盈利也一直有穩定增長，派息亦算是對股東有交代；雖然受近期社會事件影響，增長或會減慢，不過隨著社會逐漸回復穩定， 眼見香港社運活動近排亦有稍為緩和跡象，相信煤氣也會籍此慢慢恢復穩步增長。
除了在香港市場外，公司將業務擴展至内地市場，令業務重心由香港轉到全國，而且市場佔有率亦越見越廣，可見，内地市場也為煤氣帶來更多發展商機及利潤。加上有内地補貼政策支持，有利提高集團議價能力。
煤氣評級為「持有」，以17.5元為今年首個目標價，暫不定止蝕位作中長線持有。
百利好智庫研究部董事 李嘉廉 CFA
筆者非證監會持牌人士
執筆時並未持有上述股份
