《炒股幫》209C期封面故事：侵市定登市？散戶要識玩

封面故事

【標題】侵市定登市？散戶要識玩

封面故事見刊之時剛好是中秋佳節，敬祝各位在長假期間養精蓄銳，以待下周復市承旺再捷。現在呢就要研究一下美國大選年港股有無運行。如果繼續行「侵市」會點？拜登（Joe Biden）成功變天行「登市」又如何？始終這是全世界的大事，大家作為股市參與者，有兩手準備最好不過。

考慮到上周（9月21至25日）恒指由24,500點至23,100點水平，夜期更曾失守23,000點大關。現階段市場普遍認為大跌將至，最悲觀的看法是跌至21,500點方休，更甚的連21,000點也有可能失守。

星期一終於反彈，不過無力…..【小標題】(落一個恒指一個月日線圖，圈住星期二的反彈市)
話說港股連破低位後，星期一（9月28日）終於大幅反彈重上23,400點水平，然而恒指翌日（星期二）高見23,600點之後急回，在期指結算當日10月期更一度失守23,200點，似乎大市弱勢未見起色，一彈即散。

競逐連任的美國總統特朗普與民主黨總統候選人拜登首場大選電視辯論，將於美東時間周二晚上9時（本港時間9月30日早上9時）舉行。辯論前夕，據悉《華盛頓郵報》編輯委員會發表評論，均表態支持拜登出任總統。有關文章讚揚拜登不論個性與從政經驗均富有資格應付國家未來4年面對的挑戰，包括新冠病毒疫情、社會不公與種族問題、民主倒退、氣候變化等，預期拜登可恢復美國政府的尊嚴、榮耀與能力，處理特朗普對美國造成的傷害。

另外，民調機構RealClearPolitics綜合最新民調，顯示拜登暫時有49.7%支持度，領先特朗普的42.9%，差距約6.8個百分點。特朗普涉避稅問題料成辯論焦點。

「侵侵」輸民調贏選舉有先例
據美國民調分析機構FiveThirtyEight，較早前對選舉預測的模型分析，民主黨總統候選人拜登在今年美國大選中獲勝的概率高達71.1%，預計將取得334張選舉人票，即逾62%選舉人票。相反特朗普的獲勝機率僅28.4%，其最新全國民調支持率為42.9%，而拜登的全國民調支持率最新由50.5%升至50.6%。

雖然目前拜登在民調中繼續領先特朗普，惟市場人士都不敢睇死特朗普，他上次都是輸民調贏選舉，完勝希拉里。他能夠成功逆轉反勝，實歸功於有班鐵粉支持，令他在搖擺州份勝出。美國並非實施一人一票的直選，而是採取每州計選舉人票的間選制度。現在民主黨借用黑人被殺案大搞種族議題，但已有論調指這種族議題已玩出火，刺激了一班極端主義的白人出來力挺特朗普。

市場普遍認為，大部份美國精英都不喜歡特朗普，但拜登贏了對他們來說會好大件事，因為來年美國一定加稅，沒有人喜歡多交稅款的，特別是企業盈利稅議題，更加會令上市公司盈利表現打折，股市必然會大跌。

美國大選重要日程

美國大選與股市關係
美國大選將於11月3日舉行，除了由共和黨籍的現任總統特朗普與民主黨候選人拜登角逐白宮入場券外，眾議院全部435個議席及參議院約1/3議席亦將迎來換屆。揚言加徵企業稅的拜登選情目前被睇高一線，華爾街主流意見視之為股市利淡訊號，但亦有人寄望拜登一旦當選，可望緩解中美貿易戰，長遠成為利好股市的恩物。

特朗普一直以股市表現為傲，其中標普500指數升幅約50%，是他最得意的政績之一，亦令他被視為股市大好友。至於2017年推行2萬億美元減稅計劃，更是他其中一項振興經濟的重要政策，將企業稅稅率由35%降至21%，亦令他在商界一度獲得不少掌聲。當然亦有意見指，特朗普本身也是大商家，減企業稅他絕對是受惠者之一。

不過拜登在稅制方面卻大玩反調，他早前宣佈經濟政綱，矢言要逆轉特朗普的減稅政策，將企業稅率稅增加至28%。高盛分析指，若他成功當選並落實計劃，標普500指數企業的每股盈利可下跌12%，勢將打擊整體股市。另外，他提倡將個人利得稅最高稅率由37%加至39.6%，亦會窒礙投資者入市意慾。

摩根大通指出，特朗普政府推動向沙地阿拉伯售武，有利軍工股。如果民主黨勝出，便有可能會對鑽探及碳排放施加限制，對從事開發石油及天然氣的企業造成打擊，股價自然乏善可陳。

亦有意見指拜登獲勝的話，中美關係或會極速回暖未定，這絕對有助減輕地緣緊張，屆時金股齊鳴亦未可知。事實上拜登一向提倡加稅與增加基建開支，他認為此舉有助加快Covid-19疫情後的經濟復甦；而調升最低工資則可幫助中低收入家庭及刺激經濟。

拜登推加稅料挫美企 緩和貿戰爭利好大市
拜登早前宣布經濟政綱，矢言要逆轉特朗普的減稅政策，將企業稅率稅增加至28%。高盛分析指，若他成功當選並落實計劃，標普500指數企業的每股盈利可下跌12%，勢將打擊整體股市。另外，他提倡將個人利得稅最高稅率由37%加至39.6%，亦會窒礙投資者入市意慾。

摩根大通向客戶指出，特朗普政府推動向沙地阿拉伯售武，使軍工企業股受惠，如白宮易主，這類股票風險驟增。對開發石油及天然氣的能源企業而言，民主黨政府可能會對鑽探及碳排放施加限制，不利其股價。零售業方面，拜登支持提高最低工資至每小時15美元，亦會在疲弱市道中加重企業負擔。

另一邊廂，有分析相信拜登上台，是有助穩定市場的利好因素，全因特朗普近年與中國政府在貿易、關稅及科技議題糾紛頻仍，成為股市波動的主因之一。拜登上台，即可掃走這枚計時炸彈。

此外，拜登提倡加稅、增加基建開支，有助加快Covid-19疫情後的經濟復甦；而調升最低工資則可幫助中低收入家庭及刺激經濟。亦有分析認為特朗普抗疫不力，換總統後美國可更快走出困局。

共和黨真的比較懂經濟？

先回答一個老問題，有不少人直覺認為，美國共和黨立場保守，傳統上與工商界親近，過去也普遍得到商業團體的支持，因此預期共和黨較有拉動美股的實力。不過有數據統計，20世紀以來歷任美國總統任內的美股年化回報表現，股市反映的僅是景氣循環因素，間接道出不論是共和黨還是民主黨勝出總統大選，其實都沒有太大關係。

較早前華頓商學院（Wharton School）教授席格（Jeremy Siegel）表示，無論是特朗普還是拜登入主白宮，2021年美股都可能強勁上漲。其中新冠病毒紓困措施而增加的貨幣供應量，無疑大大改善了新冠疫情前景以及更強大的勞工生產率。

問及對中國的立場，特別是已經紛擾兩年的中美貿易戰，其實特朗普與拜登對中國都是偏向強硬態度，因此不論是誰當選，關稅措施立即取消的機會都不會太大。

民主黨當選股市回報更高？
關於美國總統選舉，政治和經濟學者的研究很多，其中一個過癮現象，就是當總統是民主黨人時，股票市場回報一般比共和黨總統高。自1927年至2015年，當總統是民主黨人時，股市回報比美國國債的固定回報每年高出10.7%，但當共和黨人當上總統，股市的回報竟跑輸大市，只有-0.2%。不僅如此，自1930年至2015年，當總統是民主黨人，美國經濟增長按年平均達4.9%；但當總統是共和黨人，經濟增長只有1.7%。

例如，民主黨克林頓總統在1993至2001年總統任期間，道指由約3,200點上升至約10,600點。共和黨總統小布殊由2001年接任至2009年，道指由約10,600點下跌至約8,300點。民主黨奧巴馬由2009年接任至2017年，道指重回約20,000點水平。對於這個現象實在有趣，市場稱它為「總統難題」（presidential puzzle）。

當選或許與避險情緒相關
有來自芝加哥大學的金融學者提出了選情，與避險情緒的關係。因為選民本身就有不少是投資者來的，他們的投票行為無論自不自覺也好，都會和資產配置有關。

說直接些，避險情緒和選民的投票意向，其實都與民主共和兩黨的理念有關。民主黨傾向支持向有錢人和企業加稅，藉此重新分配財富到窮人和弱勢社群手上。共和黨則傾向大市場主義，認為政府對市場干預愈少愈好，所以支持減稅。例如上世紀八十年代，列根便提倡小政府和「滴漏效應」，他與特朗普都屬於共和黨。至於推動醫療改革增加窮人醫療福利的奧巴馬就是民主黨人。

所謂滴漏效應（Trickle Down Economics），是指在經濟發展過程中並不給予貧困階層、弱勢群體或貧困地區特別的優待，而是由優先發展起來的群體或地區通過消費、就業等方面惠及貧困階層或地區，帶動其發展和富裕。當年被列根套用後便有所謂「列根經濟學」，當年列根政府執行的經濟政策認為，政府救濟不是救助窮人最好的方法，應該通過經濟增長使總財富增加，最終使窮人受益。

總的來說，當選民避險情緒高漲，當然希望得到政府的保障，中和自身所面對失業破產等風險，因而傾向支持民主黨；當避險情緒低落，選民能自力更生，就不想辛苦勞動的成果被政府徵稅取走，因而支持共和黨。舉例說，2008年選舉，正值金融海嘯，社會恐慌，就選了民主黨奧巴馬；相反2000年和2016年兩次選舉，美國社會相對安泰，剛巧都是共和黨得勝。所以這次疫情，無疑令拜登勝算大增。