要點：
– 海信家電是一間全球超大規模以家電製造為主的企業
– 暖通空調業務是海信家電的最大收入來源
– 海信家電在行業周期下行期間取得相當不錯的業績，加上公司賬面現金充沛，全年經營性淨現金超過40億元、遠超淨利潤水平，盈利質量較高
抵禦下行周期 海信家電逆市創佳績
最近的大市表現突然轉好，上周恆指重上並站穩了2萬點關口，正值業績期，不少股票的業績連帶股價表現都相當不錯。海信家電（00921）正是其中之一，甚至創下了52周新高。
海信家電是一間全球超大規模以家電製造為主的企業，主營業務涵蓋了電冰箱、家用空調、中央空調、特種空調、洗衣機、廚房電器、環境電器、商用冷鏈、模具等領域產品的研發、製造、營銷和售後服務，產品涵蓋海信、科龍、容聲、日本「HITACHI」、美國「YORK」（中國區域）、gorenje古洛尼、ASkO、三電「SANDEN」八大品牌。
上周五，海信家電發布了2022年年報。財報顯示，2022年海信家電實現營業收入741.15億元，同比增長9.70%；公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤14.35億元，同比增長47.54%。業績表現相當不錯，尤其在2022年這種嚴峻的市場環境下，要取得營收和利潤雙增長，實屬不易。
暖通空調業務是海信家電的最大收入來源，報告期內，佔總營收的46.9%，同比增長13.48%，雖然增速低於上一年度的30%，但是，從整體市場來看，暖通空調市場正處於下行周期，海信家電能在此市場保持增長已十分厲害。
暖通空調業務可分成中央空調和家用空調兩種市場。中央空調方面，受國內需求放緩、房地產市場低迷等疊加因素影響，因此在報告期內受了超預期下行壓力，根據資料顯示，2022年國內中央空調市場容量同比下滑2.6%。家用空調方面，行業也進入了存量競爭時代，數據顯示，2022年家用空調全渠道零售額同比提升僅為0.4%。
雖然經歷了困難，不過海信家電憑藉對技術改進的堅持及出色的管理，捱過了困難的時期，取得佳績。期間，公司大刀闊斧進行了供應商優化及供應鏈效率提升，令各業務的成本大大下降，採購因素影響的工時損失及停機損失率大幅改善。產品上亦有不同新嘗試，例如新風賽道的聚焦，海信家用空調璀璨C200櫃機產品上市後連續30周以上問鼎行業2萬元以上櫃機榜首；日立中央空調實現可視化「全屋全感」舒適空間解決方案；海信中央空調打造智慧空氣解決方案，實現全屋自我調整智慧調節等等。
上述改進，令海信家電在市場上的競爭力進一步提升。如新風空調市場，海信新風空調線下佔有率26.3%，同比提升2.5個點；中央空調多聯機市場，海信系領域份額接近20%，位居行業第一。展望未來，政府保交樓等一系列地產紓困政策的推出令竣工景氣度逐漸修復，中央空調市場行情會逐漸向好。同時，國家雙碳戰略的實施以及用戶生活品質的提高，節能、健康、舒適、智慧產品蘊含巨大市場機遇。家用市場主打新風、淨化、健康除菌等功能的家用空調產品愈來愈受更多人關注。相信未來暖通空調市場，不論外銷還是內銷都仍有不錯的增長空間。
除了最大業務暖通空調外，第二大業務冰箱及洗衣機業務則沒有像暖通空調般能抵抗下行周期，保持增長。然而，公司繼續積極推進冰箱智慧化的技術研發和應用推廣工作，實現了歐洲、澳洲、南非、中東非等主要市場的智慧化冰箱產品上市，有效推動了海信全球化的進程。另一方面，2021年5月海信家電併購的三電公司，成為海信家電的第三大業務，開拓了公司的第二曲線。三電公司全球都有業務，從汽車電子到智慧交通，海信未來可以更好效在這些賽道上進行產業升級，展現協同效應。例如，三電公司去年7月獲得了特斯拉電動壓縮機項目訂單，並鎖定5年供應量，預計每年訂單價值超過1億美元。目前，三電實現營業收入人民幣90.55億元，並實現利潤大幅減虧。相信未來
三電所扮演的角色將愈來愈重要，成為海信的重要增長動力之一。
總括而言，海信家電在行業周期下行期間取得相當不錯的業績，加上公司賬面現金充沛，全年經營性淨現金超過40億元、遠超淨利潤水平，盈利質量較高的情況下，海信家電有理由支撐其現時的股價表現，難怪海信能成為眾多家電股中唯一股價仍能保持強勢的標的。最近，公司董事會更提議進一步提升分紅比例至50%，相信這對不少長線投資者來說都是好消息。而股價一直向上走，業績後再上，相信12.5元變成了支持位置不可失。有興趣家電股的朋友不妨多留意。
利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。
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