大股東減持三套路
港交所披露，2025年本港上市公司透過再融資合共集資5,146億港元，按年倍增，並創2021年以來新高；同年南向資金在2025年首季淨流入更超過4,350億港元，反映市場流動性與承接力一度顯著改善。正因為窗口重開，大股東出售股份的性質，已由過去偏向被動紓困，逐步轉向主動優化資產、重整持股，甚至引入產業股東。
最具指標性的案例之一，是國泰航空(00293.HK)在2025年11月處理卡塔爾航空持股。根據公告，卡塔爾航空主動接觸國泰，表示有意出售其全部6.4308億股股份，佔已發行股本約9.57%；國泰其後提出場外回購，每股作價10.8374港元，總代價約69.69億港元。公司列明兩個核心理由：其一，是讓卡塔爾航空有序退出，避免巨量股份直接在市場沽售引發波動；其二，是回購價按截至2025年11月3日止五個交易日的成交量加權平均價折讓3%釐定，管理層認為有助提升每股盈利，同時仍可維持充足現金。這宗交易說明，大股東出售未必代表對公司前景悲觀，也可能只是股東自身投資組合調整，而上市公司則趁機把外部沽壓內部化。
國泰案例更耐人尋味之處，在於交易並未隨卡塔爾退出而終止。到2026年3月，太古再透過配售出售1.53059億股國泰股份，佔已發行股份約2.52%，每股配售價11.74港元，較當日收市價12.99港元折讓約9.6%，預計淨籌約17.89億港元。太古在公告中講得相當直白：資金將用作一般營運資金，藉此增強營運資金、資產負債表及財務靈活性；同時，這次出售亦令其在國泰的持股，由回購後約47.64%降回約45.12%，即回到國泰向卡塔爾回購前的大致歷史水平。換言之，卡塔爾的出售是退出型交易，太古的出售則是持股修正與資本管理，兩者雖同屬大股東減持，但一宗著眼有序離場，一宗則更像在市況回暖後把被動升高的持股重新校準。
另一類更典型的，是母公司出售旗下已上市附屬公司的部分股權，以換取現金並改善股東結構。華潤置地在2025年11月配售4,950萬股華潤萬象生活股份，每股41.70港元，較前收市價46.12港元折讓約9.58%，淨額約20.61億港元。完成後，華潤置地對華潤萬象生活的持股由72.29%降至70.12%，仍維持附屬公司地位。公司對用途與原因同樣交代清楚：所得款項將用於收購儲備土地、開發成本及一般營運資金；同時，配售有助令華潤萬象生活股東結構更多元，吸引機構投資者，提高流動性。這類交易在地產與物管板塊尤其常見，因為母公司既可「套現不失控」，又可藉市場價格把附屬公司的部分價值釋放出來。
若把視角由大型藍籌移向中小型股份，邏輯又再不同。眾安集團在2025年先後兩次出售眾安智慧股份：8月已配售1,120.4萬股，每股3.53港元；12月再配售最多3,700萬股，每股2.08港元，按悉數完成計，後者淨額約7,496萬港元。公告直指，這並非單純出售，而是「戰略性資本優化行動」：一方面將賬面收益轉化成現金，提升流動性與財務靈活性；另一方面希望為眾安智慧引入優質投資者、拓闊股東基礎，減低二級市場波動。這種說法雖帶有標準公告語言，但在利率仍高、內房資金鏈緊張的背景下，背後實質仍是母企把非核心流動資產部分變現。
大昌微綫控制權與產業方向同步轉向
日前，大昌微綫(00567.HK)公告，原主要股東Spring Global已於4月2日與金安智能科技簽訂買賣協議，出售2.8億股，佔公司已發行股本約17.36%，交易完成後Spring Global不再是主要股東，而金安智能成為新主要股東。公告未有披露交易代價，但明確交代買方背景：金安智能實益擁有人與公司已合資成立從事人工智能及智能機械人於醫療、康復及安老領域應用的企業，董事會亦預期交易不會對集團營運構成重大不利影響。這意味着，今次更接近「引入產業方」而非單純財務減持；市場若只見舊股東退出，卻忽略新股東與公司業務方向的關聯，便容易誤判交易性質。
綜合來看，2025年至今港股大股東出售股份，大致可分為三類：像卡塔爾航空般的完全退出，核心是有序離場；像太古、華潤置地與眾安般的部分減持，核心是套現、補充資金與優化結構；而大昌微綫的股權轉手，則帶有產業重組與新股東進場意味。
《金星匯》小編金子KIMCHI
