業績帶動強勢上行 葉氏化工現價可吸納
葉氏化工（00408）作為本港老牌上市綜合化工企業，業務覆蓋塗料、油墨、潤滑油及溶劑四大板塊。截至2025年12月31日止年度，環球經濟反覆波動、內地終端消費與地產鏈需求持續偏弱，化工行業同業競爭加劇、價格「內捲」嚴重，全行業經營壓力居高不下。在此逆境下，集團剔除出售土地非經常性收益後，仍憑藉產品結構升級、全鏈條精細化成本管控及業務組合優化，實現核心經營盈利大幅增長，整體交出收入微跌、核心盈利大升、派息穩增的亮眼成績，經營韌力備受驗證。
財務表現方面，集團全年實現營業額29.93億港元，按年下跌5.3%，整體產品銷量24萬噸，按年回落9.3%，收入輕微調整主要受傳統建築塗料需求疲軟拖累，整體營運規模仍保持平穩。股東應佔綜合純利1.37億港元，按年大增41.8%，當中包含出售土地一次性收益，若扣除該項非經常性收入，調整後股東應佔核心純利約9,800萬港元，按年仍增長22.5%；每股盈利24.6港仙，按年上升43.0%，經營質量穩健。更為亮眼的是，集團整體毛利率升至25.4%，按年提升1.9個百分點，創下近年新高，這一提升完全依託原料價格平穩、產品結構優化與成本管控，與一次性收益無關，直觀體現主營盈利能力實質性改善。財務狀況同樣穩健，借貸比率維持16.7%的健康水平，經營現金淨額1.06億港元，按年增長22.2%，現金回流能力持續增強；派息方面，全年每股派息16港仙（末期12仙＋中期4仙），按年增長14.3%，對應股息率約7.5%至8%。
集團四大業務板塊表現分化，形成強弱互補、協同發展的格局。油墨業務表現最為強勁，實現營業額與毛利率雙升，受益於電子、包裝領域需求穩定，高端產品佔比持續提升，成為集團核心增長引擎。塗料業務結構持續優化，傳統建築塗料雖受地產低迷拖累，但工業塗料、新材料塗料憑藉工業領域需求支撐，銷售與盈利穩健增長，帶動板塊毛利率顯著改善。潤滑油業務高端化轉型見效，特種工業油佔比不斷提升，毛利率穩步增長，有效抵銷整體銷量下滑壓力。溶劑聯營板塊方面，旗下謙信化工全年銷量創歷史新高180萬噸，出口表現強勁，雖行業競爭加劇導致盈利空間收窄，全年溢利貢獻7,940萬港元，仍為集團重要盈利支柱。
2025年國際油價溫和上行，對集團形成兩面性影響，而獨特的業務架構構建天然風險對沖機制。油價上行推高塗料、油墨、潤滑油核心原料採購成本，短期或壓縮毛利；但與此同時，油價上漲帶動聯營公司謙信化工溶劑產品價格回升，提升聯營板塊盈利，抵銷下游業務成本壓力。
從投資價值來看，葉氏化工逆周期盈利能力突出，行業低迷期核心盈利仍實現兩位數增長，競爭力與盈利質量領先同業；財務面維持低負債、穩定現金流，高股息屬性契合價值型、收息型投資者偏好；下游化工製造與上游溶劑聯營協同發展，有效分散市場與原料波動風險，工業塗料、特種油墨等高端細分板塊，亦具備長期增長潛力。
葉氏化工2026年以來股價強勢上行，4月中旬創出52周新高，整體處於穩健上升通道，市場對其業績表現認可度持續提升。該股當前估值偏低，同時擁有7.5%至8%的高股息優勢，適合價值收息型投資者布局，建議現價可輕倉吸納，若股價回調至2.2至2.25港元可適度加倉，止蝕設於2.05港元，目標價看至2.6至2.8港元。
