關連交易的「遲來披露」
在能源行業，關連交易往往並非異數，而是一種隨產業鏈分工自然衍生的安排。中裕能源近日披露，過去數年與控股股東中國燃氣之間的液化天然氣（LNG）買賣，因識別機制未及時更新，直至審計階段才被確認為持續關連交易並補作披露。
事件本身未必複雜，但其所反映的，是商業運作與企業管治之間一種頗為典型、亦值得細味的張力。
從公司披露內容來看，相關交易橫跨2020年至2025年，期間既包括向中國燃氣集團採購LNG，也包括向對方銷售產品，屬於雙向往來。
問題在於，這些交易在當時並未被界定為關連交易，原因主要涉及內部制度未有同步更新——例如缺乏定期更新關連人士名單的安排，以及在首次背景審查後未有持續覆核交易對手的關聯性。
這類「時間差」在企業實務中並非罕見。隨着集團架構與股權關係不斷演變，若內部監控機制未能及時跟進，便容易出現識別上的落差。例如交易對手公司原為獨立公司，及後經過市場併購整合成為姐妹公司，例子不一而足。值得留意的是，公司亦強調遺漏並非出於故意，並已在可行情況下迅速作出補救。
產業協同的常態
若從經營層面觀察，上述交易本身具備相當清晰的商業邏輯。數據顯示，中裕能源向中國燃氣集團的採購金額，在2021年至2023年間曾維持於約1億至1.7億元人民幣之間，其後隨市場變化逐步回落；而銷售方面，2022年亦錄得約1.17億元的規模。
這種「既買亦賣」的安排，反映的並非單一依賴，而是供應鏈內的雙向調節。在LNG行業中，企業之間基於地理位置、運輸距離及儲運能力差異進行資源調配，乃屬常見。
例如，不同區域之間的氣源調度，可有效降低物流成本；而面對冬夏用氣需求的季節性波動，企業亦需要透過靈活的採購與銷售安排，以確保供應穩定。此外，價格機制方面，相關交易均以市場價格為基礎，並按上游氣源、政策及運輸成本變動進行調整，公司亦指出，其定價不優於亦不遜於獨立第三方水平。
在此框架下，關連交易更像是一種效率導向的安排，而非單純的利益輸送。當然，中國燃氣作為持股約35.42%的控股股東，其在交易中的角色自然引起關注。
一方面，控股股東的存在，使任何資源流動均帶有一定的監管敏感性；另一方面，其作為大型綜合能源供應商，亦為中裕能源提供穩定氣源及市場渠道。
公司指出，從中國燃氣採購有助於分散供應來源，而向其銷售則構成穩定收入來源。這種關係，在不少基礎能源企業中並不罕見——關鍵在於如何在利用集團資源優勢的同時，維持交易的公平性與透明度。
值得留意的是，自2023年起，相關交易規模已有所回落。例如採購額由2022年的約1.72億元，下降至2024年的約5,447萬元，再至2025年的約4,843萬元。公司亦表示，現階段並無進一步進行相關交易的計劃。
這一變化或反映多方面因素，包括市場價格波動、合規要求提高，以及供應鏈結構的調整。例如，部分交易對手在2025年底已不再屬於中國燃氣體系，亦顯示業務關係正逐步演變。
事件過後，中裕能源已引入一系列改進措施，包括建立及更新關連人士名單、加強交易前背景審查，以及由財務部門持續監控交易條款。
《金星匯》小編金子 KIMCHI
