群核科技增長放緩
核心優勢有待增強
「杭州六小龍」是近年最受市場關注的領域之一。在六小龍中，在港股上市的群核科技（Manycore Tech，00068）首日大升，延續了近期港股打新氣勢。然而，據該公司的聆訊後招股書版本所披露的收益數據看，其過去三年談不上高增長之餘，2025年的收入增長更出現顯著放緩，只有8.6%的單位數增長。究竟「杭州六小龍」這個光環，能否助力群核科技創造高溢價空間？
根據公開數據顯示，截至2026年4月2日，港股科技股的平均 P/S 市銷率約為1.86倍。與美股納指五大成分股英偉達（NVDA）、蘋果（AAPL）、谷歌（GOOGL）、微軟（MSFT）、亞馬遜（AMZN）2026年預測平均市銷率高達10.8倍相比，估值明顯吸引。但即便如此，群核科技要取得高溢價空間亦不容易，因為按其過去三年的複合年均增長率11.2%計，穩定增長可期，但難言高增長。而其2025年經調整利潤僅約5,713萬元人民幣，市盈率再高，也未必有助該公司於短期內達到納入恒指及港股通的門檻。群核科技的投資價值或大打折扣。
群核科技是中國領先的雲原生空間設計軟件提供商，產品廣泛應用於從住宅及辦公樓到零售店及商業項目等業務場景。該公司的軟件以人工智能（AI）技術和專用圖形處理單元（GPU）集群驅動，使用戶能創造出卓越的設計，並通過即時及沉浸式的視覺效果進行體驗。同時，在其軟件打造的設計可轉化為可生產圖紙，從而支持自動化生產流程。根據弗若斯特沙利文的資料顯示，按2024年收入計，群核科技以23.2%的市場份額成為中國最大的提供商。但值得注意的是，該公司僅較第二位的可比同業的市場份額稍稍領先1.9個百分點，反映其領先優勢並不明顯。
在沒有明顯領先優勢的前提下，群核科技將要依托空間設計軟件市場的有機增長，去增厚其未來前景。根據弗若斯特沙利文的資料顯示，中國空間設計軟件行業預計將由2024年的33億元增加至2029年的66億元，2024至2029年的複合年增長率為14.9%。根據弗若斯特沙利文的資料，全球空間設計軟件行業於2024年的市場規模達190億元，並預計到2029年將達336億元。
綜上可見，市場潛在空間足夠大，只要群核科技加把勁，未必沒有突圍餘地。按群核科技保持2024年市場份額計，2029年的預測收入或達到15.3億元。但更值注意的是，該公司的毛利率在過去三年一直保持穩步上揚的趨勢，於2023、2024及2025年分別達76.8%、80.9%及82.2%。與此同時，年內虧損由2023年的6.46億元減少20.5%至2024年的5.14億元，並進一步減少16.7%至2025年的4.28億元。
收入擴大、毛利率提升、盈利能力保持上行趨勢，誠是可喜。但群核科技要突破100億市值仍要加把勁，光靠炒作難言穩。
