商湯轉型破局 AI大模型驅動 業績扭虧迎成長拐點
商湯（00020）昔日憑藉視覺AI技術稱王，近年來大刀闊斧由視覺賽道全面轉向AI大模型B2B戰場，成功避開傳統賽道的惡性廝殺，2025年全年業績披露轉型成果全面兌現，表現大幅超出市場預期。
回顧2025年全年業績，商湯轉型AI大模型B2B業務的效果極為顯著。全年總營收達到50.15億人民幣，同比勁增32.9%，創下近三年最快增速。核心增長引擎完全來自生成式AI業務的爆發式落地，該板塊全年收入高達36.3億人民幣，同比激增51%，佔總營收比重躍升至72.4%，成為集團增長核心動力。相比之下，傳統視覺AI業務收入縮減至10.83億人民幣，佔比降至21.6%，標誌著公司已徹底擺脫過往視覺賽道價格戰、低毛利的內卷困局。盈利層面同樣迎來重大拐點，2025年公司年度虧損大幅收窄58.6%至17.82億人民幣，經調整淨虧損同比收窄54.3%至19.56億人民幣。更關鍵的是，2025年下半年集團EBITDA達3.76億人民幣，實現上市以來首次單季轉正，加上經營性現金流同步改善，充分證明公司已從單純的技術投入期，正式跨入規模化商業收穫期。
商湯早年力排眾議砸重金自建數據中心，如今終於成為支撐AI大模型業務發展的核心「護城河」，2025年正式由重資產投入期進入效益兌現期。截至2025年底，商湯大裝置運營算力總規模已提升至4.04萬PetaFLOPS，這個龐大的算力底座不僅讓公司擺脫對第三方雲算力租賃的依賴，更在全球GPU算力租金上漲的行業背景下，大幅壓低運營成本，直接拉動整體毛利率改善。與此同時，自建數據中心也打開了新的盈利空間，全年支撐近百萬項模型研發任務，並透過「AI算力中心+行業大模型」一體化解決方案，將算力基建與B2B業務深度綑綁。最新IDC報告顯示，商湯大裝置在中國大模型平台私有化市場穩居第二位，加上旗下Kapi相機等爆款應用登頂海外榜單，進一步印證公司在該領域具備同行難以比擬的先發優勢。
除了業績與算力優勢，商湯在技術研發上持續突破，近期正式發布並開源新一代原生理解生成統一模型SenseNova U1系列。這款新模型基於自研架構研發，實現了多模態技術的優化升級，性能高效且體量輕量化，能夠覆蓋多類企業級場景應用，同時開源商用的模式大幅降低了行業AI部署門檻，也為公司自身B2B業務擴張、完善產業生態提供了強有力的技術支撐，進一步鞏固了其在AI大模型領域的競爭地位。
結合商湯2025年業績表現、轉型成效以及數據中心佈局價值，針對不同類型投資者可給出明確的買入與操作建議。對於長線價值投資者而言，商湯具備明顯的長期配置價值，公司所處的AI大模型B2B賽道需求剛性強，且已形成「大模型技術+自有算力+行業場景」的完整生態閉環。隨著2026年第二季度基於NEO二代架構的全新基礎模型推出，疊加SenseNova U1系列開源帶來的商業化增量，盈利能力有望進一步釋放，建議在股價回落至1.9至2.0港元區間分段吸納，目標價可看2.7港元附近。
