佰澤醫療走向腫瘤全周期管理
佰澤醫療（02609）是港股少見以民營腫瘤醫療服務為核心的醫療平台。公司於2025年6月23日在港交所主板掛牌，上市前業務已覆蓋六家民營營利性醫院、兩家民營非營利性醫院管理權，收入來源包括醫院業務、醫院管理業務，以及藥品、醫療設備和耗材供應。其上市招股價範圍為4.22至6.75港元，每手600股，主要股東包括Bayway Fund L.P.等。
佰澤的企業定位並非單純開醫院，而是圍繞腫瘤患者建立「防、篩、診、治、康、管、聯、伴」的八環服務體系。這種模式的重點，是把早篩、診斷、手術、放療、康復和長期健康管理連接起來，提高患者留存與單客價。上市後首份全年成績單顯示，2025年公司收入約人民幣11.2億元，按年下降5.8%；自有醫院業務收入約人民幣9.15億元，其中腫瘤相關收入約佔48.1%。雖然收入略降，但經調整利潤約人民幣1,790萬元，按年增長43.2%；經營性淨現金流約人民幣2.22億元，手頭現金約人民幣6.16億元，資產負債率亦有所下降。
這組數字反映公司仍在轉型期：收入端受醫院業務及耗材供應下降拖累，但現金流和負債結構有所改善。換言之，佰澤上市後最重要的任務，不是立即追求高速擴張，而是證明其腫瘤全周期模式能否把醫院資源標準化、網絡化，並由單點醫療服務轉為持續健康管理。
美年合作成流量入口
5月18日，佰澤全資附屬公司與美年大健康旗下公司簽署戰略合作協議，雙方擬在全國範圍內推進「預防－篩查－診療－康復」一體化健康管理。合作內容包括在符合條件的美年體檢中心設立「佰惠早篩」品牌專區，推出無痛胃腸鏡、肝彈性檢測、專家遠程解讀等聯名體檢套餐；對疑似病變或有MDT需求的客戶，在知情同意下轉介至佰澤指定醫療機構；雙方亦會探索健康資料合規共用及專家資源協作。
這項合作的戰略意義在於，美年大健康提供龐大的體檢入口，而佰澤提供後端診療、腫瘤精準服務與康復管理能力。若落地順利，佰澤可把過往偏「院內」的醫療服務，向院前早篩與院後管理延伸。不過公告亦清楚提醒，截至公告日雙方尚未就具體項目簽署最終協議，合作可能會或可能不會落實。這句風險提示很重要，因為資本市場看重的不只是合作框架，而是實際轉化率、客單價提升及轉診閉環能否形成收入。
佰澤醫療目前已有跨區域醫院網絡和腫瘤專科基礎，2025年現金流與資產負債表改善亦為後續擴張留下空間；但收入下滑、仍未完全扭虧，說明商業模式尚在驗證階段。美年合作若能真正落地，佰澤有望由民營醫院營運商升級為腫瘤健康管理平台；若落地慢，市場仍會按傳統民營醫療機構估值。未來一年，佰澤最關鍵的是把早篩流量轉化為診療收入，把現金儲備轉化為可持續增長。
《金星匯》小編金子 KIMCHI
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