嘉利國際轉型進收成期 中泰基地擴產迎Nvidia AI爆發需求
上半年全球主要股市普遍上揚，惟港股僅有波幅、無升幅，點數只原地踏步，跑輸主要市場，無形中為基金帶來不少「粉飾櫥窗」壓力，或為權重藍籌股帶來夾高的機會。適逢恒指季檢今天正式生效，按最新權重調整，恒指三大權重股——滙控（00005）、騰訊（00700）及阿里巴巴（09988）在各有升降調整後，同時觸及8%的權重上限，形成均勢局面，但能否受惠於粉飾櫥窗效應，關鍵則在於資金口味。目前全球高度聚焦於人工智能（AI）概念，雖然騰訊與阿里在季檢後獲調高權重，理論上可吸引被動資金追入，但未見新一波強勁AI技術作催化劑下，能否持續吸引資金流入成疑，這將是「半年結」前最核心的市場博弈。
早前，英偉達（Nvidia）行政總裁黃仁勳於台灣舉行的Nvidia GTC Taipei 2026發表主題演講，描繪未來十年AI產業的發展藍圖，當中提及多項新技術發展及配套設施，可預期AI熱潮仍是下半年的投資主線。部分相關概念股飆升，但風向聚焦於美股市場，事實上港股亦不乏Nvidia硬件概念股，嘉利國際（01050）正是少數直接受惠於Nvidia概念的港股之一。集團股價自4月下旬展開升勢，至月初曾累升逾六成，過去一年更累升約3.3倍，股價攀升的背後故事絕不能小覷。
嘉利國際早年已由傳統五金代工，轉型至現時全球AI基礎設施核心供應商，集團獲納Nvidia的伺服器機殼及機櫃組件合格供應商與推薦供應商名單，成為其業務轉型的關鍵轉捩點。集團已完成多款MGX及DGX等Nvidia新一代伺服器平台的機殼原型交付，並陸續邁入量產；同時，其專用集成電路（ASIC）伺服器機殼亦已獲美國領先科技企業採用，並取得新一代AI架構（包括網絡交換器、AI運算機箱及機架）訂單，預計於今年內陸續交付。
為應付未來龐大的潛在市場需求，嘉利國際積極擴充產能。今年初透過配股籌約1.52億元，用作購置泰國廠房機器及興建自有廠房，此舉不但能靈活分散地緣政治風險，更重要是能及時吸納全球數據中心及AI企業爆發式的AI伺服器機櫃訂單需求。在目前中美政治博弈下，國際客戶對供應鏈穩定性要求極高，而集團提前部署「中國＋泰國」雙基地策略，以東莞廠房作為技術核心，泰國春武里基地則加速擴產，保障訂單持續性，為日後營運提供高能見度。
無可否認，按嘉利國際截至去年9月底止的中期業績顯示，其部分傳統通用型伺服器因進入產品周期調整階段，出貨進度放緩；而電動車充電樁機殼業務亦受產品組合變化影響，導致分部毛利率按年下跌約6個百分點。然而，目前集團的增長引擎已聚焦於Nvidia概念及AI伺服器產品，受惠於產品結構改進及原材料成本下降，若撇除當期一次性非經營虧損，核心盈利實按年大增近四成。本月初，嘉利國際就上財年末期業績發出盈喜，由於AI及ASIC相關伺服器產品開始大量交付，出貨量佔集團該板塊的比例已逾一成，預期全年盈利增長將不少於30%。隨着通用型伺服器周期見底，加上集團與行業龍頭緊密開展高毛利的液冷散熱機櫃（CDU）機械方案合作，在憧憬AI催谷相關基礎設施需求下，集團的轉型已逐步進入收成期，股價極具上行潛力。集團以往均於6月下旬公布末期業績，值得分段收集，以作中長線吸納持有。
瑞城證券分析員張嘉奇
（本人持有騰訊）
