印尼黃金龍頭Merdeka週五登陸港股 「山頂掘金」高效遠勝同業
PT Merdeka Gold Resources Tbk（06288）（下稱：Merdeka）是一間總部設於印尼雅加達的領先黃金開採公司。集團於去年9月下旬已成功在印尼證券交易所主板上市，現擬發售約8,967萬份預託證券，申請在香港主板上市。近年鮮有大型海外礦企登陸港股，過去三年僅兩家在港掛牌；而去年3月實現「A+H」雙市場掛牌的赤峰黃金（06693），可謂概念最相近的兩地上市礦企，其H股股價首年曾累飆升逾2.6倍，Merdeka能否複製其傳奇成市場焦點。
Merdeka的核心Pani金礦已於今年首季投入營運，預計今年初期產量可達108千盎司（約3.4噸），產量將佔印尼原生金礦市場份額約兩成，預計到2030年將增至505千盎司（約15.7噸），市場份額將飆升至62.5%，屆時將成為印尼最大、亞洲第二大的原生黃金生產商。Merdeka的金礦逐步投產、產能分階段釋放，將為其未來數年的營收增長帶來極高的可見度。
Merdeka的Pani金礦屬開放式礦床，採用獨特的「山頂開採」模式，無需進行深層地底開採，使其剝採比（即廢石與礦石比例）僅約0.7:1，遠低於國內外同業；此模式能大幅縮減運輸距離、減少地下水流入，在成本、效率及安全係數等均較同業有極大優勢，有利改善早期現金流。此外，該礦區儲量極之豐富，可維持長達十多年的穩定開採，加上Pani項目擁有長達15年的服務年限，且採礦牌照期限更至2049年，令其盈利前景具長遠的防禦性。據行業機構預測，待2030年產能全面提升後，該項目的全維持成本（AISC）預料將降至每盎司695美元，較全球近九成的原生金礦更具成本效益，在資產質素與成本控制方面擁有雙重優勢。
全球地緣政治持續緊張，加上市場憧憬美聯儲進一步減息，均有利推動國際金價上揚，為Merdeka的盈利提供增長空間。另一方面，印尼當地亦迎來黃金交易改革，印尼金管局於2025年推出首批持牌「黃金銀行」，允許民間以黃金進行擔保融資，迅速擴大正規的黃金客戶群，刺激國內黃金銷售及提升國內市場滲透率。Merdeka作為當地龍頭，除可迎合印尼國內龐大的消費及投資需求外，更可借助國內日趨成熟的市場增加銷售收益；在國際金價高企下，盡享國內外銷售優勢。
Merdeka是次計劃全球發售近8,967萬份預託證券，最高發售價為每份26.6元，每手100份預託證券入場費約2,686.82元。是次發行由瑞銀（UBS）、中信證券擔任聯席保薦人，並獲摩根士丹利及滙豐等國際投行聯合協調，相信是次上市旨在面向環球投資者。Merdeka將於明日（23日）截止認購、週五（26日）正式掛牌，若投資者看好未來金價走勢，該股值得密切留意。
瑞城證券分析員 張嘉奇（本人沒有持有上述股份）
