港股新低背後的隱憂：利率、美元與AI結構性缺失
香港恒生指數近期再度探底，一度跌至23,000點水平，較年初高位顯著回落，月內累跌逾8%。筆者觀察港股此輪弱勢並非單一事件所致，而是多重宏觀與結構性因素交織而成。
首先，聯儲局政策轉向鷹派是全球資本市場最大的不確定性。近期聯儲局會議維持利率於3.5%至3.75%區間，但點陣圖顯示多名官員預期2026年至少加息一次，市場甚至定價9月或12月加息的概率顯著上升。新任主席Kevin Warsh的強硬表態，反映通脹頑固、勞動市場韌性及中東地緣因素推高能源價格的影響。美國核心PCE通脹預期維持高位，關稅及AI需求進一步支撐物價。
在此背景下，港股作為利率敏感市場，首當其衝。香港銀行同業拆息雖受本地因素影響，但與美元掛鉤的聯繫匯率制度，令本地利率易受美息牽動。資金成本上升，壓抑估值修復。過去一年，港股已多次因美息預期波動而震盪，投資者對增長股的風險偏好明顯下降。相比之下，美國科技股雖有調整，但AI敘事仍支撐部分板塊，港股則缺乏類似支柱。
其次，美元走強加劇全球資金抽離。美元指數近日升至101.5以上，創52週新高，較年初低位大幅反彈逾6%。強美元環境下，新興市場及亞洲資金被吸往美國，避險需求亦推升美元。香港作為資金自由進出樞紐，資本流動性極高，港股自然成為外流重災區。
第三，港股結構性弱點暴露無遺：AI產業鏈參與度低。全球資金目前幾乎「只炒AI」，韓國SK海力士、三星，台灣台積電，日本東京電子等半導體巨頭成為焦點，中國A股亦有不少AI股上市，特別是科創板創出新高。反觀港股，AI相關上市公司屈指可數，難以捕捉這波科技浪潮。結果是資金持續外溢至AI暴露度更高的市場。一個明顯例子是XL二南方海力士（07709），作為追蹤韓國SK Hynix的槓桿產品，其每日成交量常逾百億港元，反映投資者對AI晶片供應鏈的狂熱追捧。相比之下，港股科技股雖有努力，但整體市值及流動性難以匹敵，導致港股在全球AI牛市中明顯跑輸。
這一結構性缺失，非短期可逆轉。香港雖積極推動科創上市，但IPO多集中於生物科技或傳統新經濟，純正AI硬科技鏈條仍待培育。投資者若想捕捉AI紅利，或需透過海外或槓桿產品間接參與，但匯率及地緣風險亦需考量。
總括而言，港股此輪新低是利率周期、美元強勢及產業結構失衡共同作用的結果。港股短期前景仍需審慎，恒指已跌至52週低位附近，技術面支撐薄弱，信心不足。投資者需以更長周期視野看待，短期防禦為上，避免過度槓桿，保持現金緩衝，長期則靜待中國經濟與全球科技浪潮的交匯點。
權益申報： 筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票。
