中聯通停派中期息 買收息股亦要分散
中國聯通（00762）於2026年8月18日公布上半年業績，成為市場焦點。公司營業收入約2,013億人民幣，按年微升0.6%；服務收入則微跌0.2%至約1,780億人民幣。最令投資者意外的是，純利大跌34.6%至94.68億人民幣，董事會決定不派發中期股息。去年同期，公司曾派每股人民幣0.2841元中期息。這是自2020年左右改為半年派息以來，首次停派中期息。消息公布後，股價於8月19日大幅低開近8%，跌幅其後擴大，全日跌逾12%，收報約5.495元附近，創52周新低，成為當日表現最差的藍籌股之一。資金明顯因派息預期落空而流出。
公司解釋，盈利出現階段性波動，主要受兩項因素影響：一是部分業務增值稅率由6%調整至9%；二是人工成本投入節奏變化，僱員薪酬及福利開支按年上升19.3%。管理層強調，這屬短期現象，預計全年人工成本將保持平穩，利潤跌幅會明顯收窄。同時，經營現金流仍屬健康，上半年經營活動現金淨流入329億人民幣，按年增長13.6%，創近年新高；自由現金流亦有輕微增長。算力相關收入增長13%，顯示公司正加大在智算中心與智能計算的投資。
儘管基本面並非全面惡化，市場反應仍相當負面。原因很簡單：中資電訊股長期被視為典型收息股。中移動、中電信近年派息比率普遍承諾達70%甚至更高，中聯通本身派息率亦已提升至六成左右。許多投資者買入這類股份，並非追求高增長，而是期望穩定、可預期的現金回報。一旦中期息突然消失，等於打破了這份預期，股價自然承壓。
這次事件再次提醒投資者一個簡單但常被忽略的事實：即使是被視為「穩定」的收息股，派息也並非必然。公司可以因稅務政策、成本結構、資本開支節奏，或單純希望保留財務彈性，而調整甚至暫停派息。電訊業雖然現金流相對穩健，但仍須面對監管變化、競爭加劇，以及向算力、雲、人工智能等新領域轉型的資本需求。單一公司、單一行業的派息政策，隨時可能因內部或外部因素而改變。因此，即使投資目標是收息，也不宜把資金過度集中在某一兩隻收息股上。較穩妥的做法是分散至不同行業：公用事業、消費必需品、部分金融股、房地產信託。這樣即使某一隻股份突然減派息或不派息，整體投資組合的現金流仍能維持相對平穩，股價波動的衝擊也會被攤薄。
分散並非追求最高息率，而是追求「可預期的穩定性」。中聯通這次不派中期息、股價急跌，正好說明單一收息股的風險。買收息股可以，但請記得把雞蛋放在不同行業的籃子裡。
利益申報及風險聲明： 本文章只是個人對個別股份的評論及分析，有關內容只供參考，並不能確保所有資料的完整及真確性，亦不構成任何買賣或認購邀約。投資者要注意股價波動的風險及個人承受能力。本人並無持有上述股份。
張智威
聯席董事
信誠證券有限公司 Prudential Brokerage Limited
