葉氏化工迎雙擎驅動收割期
地緣政治波譎雲詭，全球供應鏈在美伊衝突等陰霾下震盪不止，傳統製造業普遍面對原材料成本上升與內地消費疲軟的雙重夾擊。然而，香港老牌化工龍頭葉氏化工（00408）最新公布的2026年中期業績，卻給市場帶來一份難能可貴的驚喜。集團期內營業額按年上升17.1%至16.75億港元，股東應佔純利更逆市大增113.5%至1.41億港元；中期股息隨之倍增至每股8港仙，展現出管理層對經營現金流與業務前景的強烈信心。
溶劑與油墨築底 傳統業務展現經營韌性
首先，重組後的聯營公司謙信化工（集團持股24%）發揮了極佳的宏觀對沖與盈利支撐作用。雖然美伊衝突引發原油及化工原材料劇烈波動，但謙信化工管理團隊精準把握大宗商品價格脈搏，實現「量價齊升」。期內溶劑總銷量創出113萬噸的歷史新高，特別是出口銷量高達49.6萬噸，成為強勁增長引擎，單一項目即為葉氏帶來高達1.12億港元的回報貢獻。
其次，油墨業務（洋紫荊油墨）憑藉高性價比戰略與優質服務成功搶攻市場，營業額按年升19%至7.04億港元，經營溢利更大幅飆升265%至4,130萬港元。在內地工業需求偏弱的大環境下，油墨板塊展現出強勁的成本控制力與市佔率提升能力。雖然塗料業務受房地產低迷拖累，建築塗料需求承壓，但集團積極向工業塗料及新能源相關塗層（如新能源汽車電池UV絕緣塗層）轉型，加上越南新廠投產佈局東盟，有效減緩了單一市場下行的衝擊。
新業務併購出彩 環保科技添增長動能
更令筆者注視的是新業務的併購整合成果。集團於2025年底收購約60%股權的「信諾海博」，主營化學氣體分離與回收。此板塊於2026上半年首次併表，即貢獻1.36億港元營業額及2,800萬港元經營溢利，毛利率更高達45.6%。在國家碳中和及環保政策強推下，氣體回收率逾99%的高技術壁壘，使信諾海博迅速成為集團的高毛利「金牛」，印證了管理層從傳統化工向「高技術、高毛利、新能源/環保相關」精細化工轉型的戰略眼光。
財務穩健具高息特質 估值折讓提供安全邊際
從資產負債表來看，截至2026年6月底，集團淨銀行借貸比率維持於19.6%的健康水平，經營現金流轉正，資金鏈十分穩健。現時每股資產淨值（NAV）達7.58港元，相比現價存在顯著折讓。
總括而言，葉氏化工已成功由傳統的化工製造商，轉型為具備高技術門檻與環保概念的精細化工平台。隨著核心油墨及溶劑業務持續提供穩定現金流，加上環保氣體回收與新能源塗料等新引擎高速發力，集團已兼具高息防守與成長攻守的雙重特質。對於追求中長線資本增值與穩定股息回報的價值投資者而言，現價具備極高的安全邊際，靜待市場對其進行價值重估。
權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票。
