曹操出行（02643）剛上市，公司創立於2015年，是吉利控股集團佈局「新能源汽車共享生態」的戰略性投資業務。自成立以來，公司便以獨特的發展模式在網約車市場中迅速崛起，致力於為用戶提供全方位、多樣化的出行服務，同時擁有自動駕駛技術、定制車生態、平台化運營能力等資源，成功搭建「定制車+自動駕駛技術+出行平台」閉環生態。短短10年，曹操出行便躋身中國第二大網約車平台，憑藉獨特的全域自研閉環生態與強大的綜合實力，值得留意。
由於背靠吉利，公司在開發定制車上擁有獨特話語權，這為打造專注於共用出行的汽車品牌奠定堅實基礎。截至去年底，公司在31座城市運營超3.4萬輛定制車，是中國最大的同類車隊。截至今年3月末，其服務範圍已覆蓋146座城市。目前，運營的吉利旗下楓葉80V和曹操60兩款純電定制車，兼具充換電功能，並針對出行場景強化了耐用性、可維修性，配備換電架構與智慧座艙。在車輛服務方案上，易易互聯的換電站支持60秒換電，吉利授權維修點大幅降低保養維修時間和成本，使定制車平均全生命週期成本（TCO）較典型純電動汽車降低36.4%，大大提升了每輛車的經濟效益。
由於定制車的優勢，使定制車型的訂單總平台總交易總額（GTV）佔公司整體比重從2023年的20.1%提升至2024年的25.1%。而隨著定制車業務壯大，這一佔比會繼續穩步提升。整體而言，今年第一季，公司GTV按年增長54.9%，訂單量增長51.8%，收入達42億元（人民幣、下同），毛利率升至8.5%。在過去三年，營業收入從76億元增至147億元，毛利率由負4.4%成功轉正至8.1%，淨虧損大幅收窄。
盈利能力持續優化
公司盈利能力持續優化，除了以上因素之外，還因為在推出定制車及全面車服解決方案的支持下，向每名司機分配的訂單量及AOV（平均客單價，按每張訂單GTV計算）增加，從而提高司機的全面收入以及留存率。即通過擴大業務規模、增加訂單密度，使得司機的閒置時間減少，收入得到保障，這種正向迴圈吸引司機留存，同時還能減少對司機補貼的依賴。
在自動駕駛技術方面，公司同樣佈局領先。今年2月28日，曹操智行自動駕駛平台上線，搭載吉利「千里浩瀚」Robotaxi解決方案的車輛在蘇州、杭州啟動示範運營。公司計劃明年底推出專為自動駕駛設計的L4級Robotaxi定制車型，並構建全場景自動化運營系統，推動Robotaxi服務商業化落地。
曹操出行擁有「定制車+自動駕駛技術+出行平台」閉環生態，當中，配上了吉利「千里浩瀚」Robotaxi解決方案，相信未來在網約車平台的領先地位可以持續，盈利能力持續提升，前景值得關注。
筆者為證監會持有人，且未持有上述股票。以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。
