恒安國際（01044）作為中國生活用紙與婦幼衛生用品龍頭企業，旗下擁有《安爾樂》、《心相印》、《七度空間》、《安兒樂》等知名品牌。其中《心相印》更於2024年入選「中國消費者十大首選品牌」，集團亦以89億美元品牌價值躋身中國快消品十强。然而，近年來該企業面臨業績壓力與管理挑戰的雙重考驗。
品牌危機與管理考驗
2025年5月，《心相印》爆發客服辱罵消費者事件，涉事客服不僅以「補償1000元冥幣」辱罵顧客，更揚言「客服就是這麼囂張」，相關話題迅速登上微博熱搜。儘管企業隨後回應稱涉事賬號存在異常登錄，警方已立案調查，並向消費者作出補償，但負面輿情仍對品牌信譽造成衝擊。此事件恰逢創始人許連捷於2025年4月逝世後的管理過渡期，成為新任領導層面臨的首場重大輿情考驗。
業績表現持續承压
根據2024年財報，恒安國際實現營收226.69億元（人民幣，下同），同比下降4.6%；歸母淨利潤22.92億元，同比下滑17.9%。過去五年，公司營收長期在220億元左右波動，兩度出現負增長，淨利潤亦未恢復至2021年水平。
從業務結構看，紙巾產品以134.22億元收入占總營收的59.2%，較2023年提升1.4個百分點，仍是核心支柱；衛生巾和一次性紙尿褲業務分別貢獻25.05%和5.56%的營收。
業務前景與戰略調整
管理層指出，2024年紙漿價格下跌，2025年預計保持穩定，加上高端產品表現提升，預期紙巾業務毛利率將恢復至20%以上。本年至今，紙巾業務銷售已實現中個位數增長，盈利能力有所改善。
衛生巾業務則面臨更大壓力，管理層預計2025年收入或同比下跌雙位數，儘管期望下半年復甦，但全年仍難扭轉下滑態勢，毛利率或降至60%以下，經營溢利率約30%。
此外，恒安國際於2025年6月2日及3日分別斥資1,488.7萬港元、1,313.09萬港元回購70萬股及60萬股股份，顯示公司對自身價值的認可。目前木漿供給充裕、價格低位運行，為紙巾業務利潤恢復提供有利條件。
總體而言，恒安國際在經歷管理層變動、品牌危機及業績壓力後，正依託紙巾業務的穩定表現調整發展策略，但其能否順利渡過轉型期，仍需應對市場競爭與內部管理的多重挑戰。
圖表上，儘管出現以上負面消息，股價卻一浪高於一浪，反映股價從2023年1月39.14元跌至今年4月18.76元，大有過分悲觀跌凸情況。現價計算PE只有11.3倍，股息率高達6.4%，有力繼續修復股價。
筆者為證監會持有人，且未持有上述股票。以上純屬個人意見策略，並不構成任何投資建議。
