2025年第三季度的小米，交出了一份不僅亮眼、甚至可視為階段性轉捩點的成績單。在智能電動汽車首次單季轉盈、AI技術全面落地、全球用戶規模屢創新高的大背景下，小米已清晰走出一條由「手機生意」走向「科技巨頭」的路徑。這份過去三個月的財務與業務表現，既是其過去五年全面投入底層技術的回報，也是其跨入下一個競爭週期的起點。
本季度小米收入達人民幣1,131億元，同比增長22.3%，並錄得259億元毛利，毛利率進一步升至22.9%。在智能手機市場整體乏力的情況下，小米可維持收入與盈利的雙升，最主要原因來自兩大板塊：
手機×AIoT仍然是收入最大來源，本季度收入841億元，同比微增1.6%，但毛利率升至22.1%，反映產品結構升級帶來的改善。智能手機出貨量4,330萬台，連續九個季度同比增長。其中，小米17系列首銷表現強勁，Pro及Pro Max佔比超過80%，帶動高端佔比提升。
IoT設備連接數突破10億台，是小米邁向完整智能生態的重要里程碑。值得注意的是，智能家電工廠於今年投產，代表小米正式打通「設計-研發-製造」全鏈路，意味自家製造能力將快速擴張，未來利潤率有望進一步提升。
互聯網收入達94億元，同比增長10.8%，其中廣告收入創新高，境外互聯網收入佔比達34.9%，顯示全球化的成果正在加速釋放。
智能電動汽車收入同比暴增197.9%至283億元，本季度交付量達108,796輛，並首次錄得單季經營盈利7億元，毛利率升至25.5%。ASP上升至260,053元，反映高端車型（如YU7、SU7 Ultra）需求旺盛。至第三季度，小米已在中國大陸開設402家銷售門店，服務據點覆蓋125個城市。因而汽車可望成為小米收入第二增長引擎，並開始能平衡研發與銷售成本，是小米整體估值邏輯的關鍵改變。
中國市場洗牌 全球市場競速
從行業環境的角度來看，小米所處的三大賽道，智能手機、AIoT、智能電動汽車，都正處於格局變動期，而這些變動反而為小米創造新機會。
全球智能手機市場增長有限，但高端市場（人民幣4,000元以上）成為品牌分化的核心戰場。小米本季在中國高端手機市佔率升至24.1%，比去年同期多出4.1個百分點。高端化成功不僅意味ASP提升，更代表用戶結構升級，帶來更高的IoT滲透率、互聯網收入及品牌勢能。
IoT設備超過10億台連接後，小米的「人車家全生態」進入可大規模運轉的階段。2025年推出的Xiaomi Miloco（本地大模型智能家居方案）將AI落地於家庭場景，提升用戶黏性，是IoT商業化的重要里程碑。
中國電動車市場競爭激烈，但小米認為其具有三大差異化優勢：系統級能力，以大模型、操作系統與全生態鏈整合形成差異；強大的品牌與用戶池，7億月活用戶是行業無可取代的資產；高效的成本控制能力，汽車毛利率快速提升，顯示製造效率迅速改善。
邁向「全球硬核科技領軍企業」
展望未來，小米將從三個方向展開深入布局：
一是強化底層技術，AI、大模型與操作系統全面自主化：季度研發費用高達91億元，同比增長52.1%；累計研發人數突破24,871人，反映小米明確以技術驅動未來增長。AI進展包括：全模態大模型矩陣（語言、語音、多模態）完成佈局；端側大模型MiMo-VL-Miloco成熟化；澎湃OS 3以自家架構支撐智能生態與汽車系統。
二是電動汽車，擴產、擴網、擴技術堆疊：擴大交付能力，隨著產品矩陣擴張，年產能有望進一步爬升。加速海外佈局，汽車出海勢必成為下一階段的核心戰略。成本結構持續優化，預期未來2至3年毛利率將有明顯空間。
三是生態拓展：新零售、海外市場與高端化深化，新零售門店在中國已超18,000家，海外亦達300家，小米正將其生態模式全球化複製。
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