強勢人民幣與歷史順差
近月人民幣持續走強，但中國出口盈餘卻同時創出歷史新高。2025年中國貿易順差突破1萬億美元，進入2026年後出口仍然保持強勢，形成「匯率升值、順差擴大」並存的現象。傳統經濟理論往往認為，本幣升值會削弱出口競爭力，但當前中國的情況顯示，外貿結構與全球供應鏈格局正在發生變化。人民幣走強，未必必然意味出口疲弱，反而可能成為中國產業升級的一個側面。
若回顧過去二十年的中國出口模式，可以發現其核心優勢曾主要來自成本與匯率。較低的勞動力成本與相對偏弱的人民幣，使中國商品在全球市場具有明顯價格優勢。然而，這一模式近年正逐步轉變。中國出口結構正在從勞動密集型產品，轉向電子設備、新能源產品、機械設備與高端製造。
在這種結構轉變之下，匯率對出口的敏感度出現下降。當產品競爭力更多來自技術含量、供應鏈效率與交付能力時，買家更關注品質與產能，而非單純價格。例如新能源汽車、鋰電池、光伏設備以及部分電子產品，已形成規模與技術優勢，即使人民幣升值，需求仍然穩定。
此外，全球供應鏈在疫情與地緣政治衝擊後重組，中國依然是全球製造體系中最完整的工業國。許多跨國企業即使尋求供應鏈多元化，也難以在短期內完全替代中國的生產能力。這使中國出口在匯率波動下仍保持相對韌性。
強勢貨幣的利與弊
人民幣走強對中國經濟並非單向影響，而是一種利益重新分配。
首先，升值可以降低進口成本。中國仍然是能源、礦產、農產品與高端設備的重要進口國。人民幣升值意味着企業購買原材料與設備的成本下降，某程度上有助於緩解企業成本壓力，也能減少輸入型通脹。在全球能源價格與航運費用波動較大的情況下，較強的人民幣相當於為中國經濟提供了一層緩衝。
其次，強勢貨幣有助於提升金融信心。匯率穩定甚至偏強，通常被視為經濟基本面穩健的信號，能吸引外資重新配置中國資產。同時，也有利於推動人民幣在國際貿易與金融市場中的使用，提高人民幣結算與融資的比例。長遠而言，這有助於提升中國在全球金融體系中的地位。
然而，升值對出口企業的壓力亦不容忽視。許多企業以美元計價出口，但成本主要以人民幣計算。當人民幣升值時，企業換算回人民幣的收入會減少，利潤空間受到壓縮。對於利潤率本來就不高的傳統製造業，例如紡織、家具、玩具及日用品等，匯率變動可能直接影響企業生存。
更重要的是，匯率對出口的影響往往存在滯後性。當前出口仍然強勁，部分原因可能來自全球補庫存周期、企業提前出貨以及部分新興產業需求快速增長。一旦外部需求減弱或貿易摩擦升溫，強勢人民幣對出口的壓力可能逐漸顯現。
尋找人民幣的均衡區間
因此，人民幣走勢對中國經濟而言，關鍵不在於「強」或「弱」，而在於是否保持合理區間與穩定預期。過快升值可能打擊出口部門，也容易引發資本流入與單邊升值預期；而若匯率過度走弱，則會提高進口成本並削弱金融信心。
綜合目前的市場預測與中國經濟結構，較為理想的區間大致可落在美元兌人民幣6.85至7.05之間。在這一範圍內，人民幣既能維持相對穩定，又不至於對出口企業造成過大壓力，同時仍可享受部分升值帶來的進口與金融優勢。
（撰文：美股上市公司iO3（NASDAQ:IOTR）投資者關係部）
