泛遠國際北美收購的佈局
泛遠國際 (02516) 公佈2025年度全年業績。其全年收益約人民幣19.93億元，較2024年的29.83億元回落33.2%，公司擁有人應佔溢利亦由約人民幣6,927.5萬元降至511.5萬元。
收入雖然下跌，但公司盈利質量並非全面轉弱。2025年毛利約為人民幣1.54億元，按年減少28.2%，跌幅小於收入跌幅；毛利率則由7.20%微升至7.74%，反映公司在業務組合、路線優化與成本控制上已有一定成效。這在外部政策擾動、跨境商流重整的年份尤其重要，因為它說明企業不是單純被動縮量，而是在主動調整經營方式。管理層亦明言，2025年下半年收入和利潤均較上半年明顯改善，原因包括與重點客戶協同加深，以及成本端精細化管控見效。
慶幸是資產負債表保持穩定。到2025年底，集團銀行結餘及現金約人民幣5.51億元，高於上年約4.49億元；借款則由約8.57億元降至5.92億元；流動資產淨值由約5.35億元升至5.49億元；資產淨值也由約7.22億元增至7.75億元。換言之，在盈利受壓的一年，公司沒有被現金流與槓桿拖住手腳，反而保留了進一步投資與轉型的財務彈性。這一點，對任何打算在海外擴網、做深履約能力的物流企業來說，都比單一年份的盈利波動更具指標意義。
業務主線仍具規模
業務層面上，泛遠三大主線仍具規模：端到端跨境配送服務收入約9.83億元，佔總收益49.33%；貨運代理服務約4.05億元，佔20.30%；其他物流服務約6.05億元，佔30.37%。換言之，公司並非單一環節供應商，而是仍保有較完整的綜合物流服務框架。再配合其在全球逾220個國家和地區的覆蓋、超過50個服務網點及1,100多家供應商合作基礎，這種網絡化能力，本身就是日後承接更多跨境商流轉移的重要底盤。
1月，泛遠國際公布計劃收購COPE及Hyperlining各51%股權。交易第一階段總代價為1,577.7006萬美元；若其後達成業績條件，再配合增持安排及最終股權收購，整體代價上限為7,991.083萬美元。這筆投入對泛遠而言不算少，且將歷時3年完成，但可先取得控制權，再按2026、2027年表現分步增持。收購估值多以除稅前淨利潤五倍為基礎，同時設有業績承諾與補償機制，2025至2027年績效目標分別為800萬、1,200萬及1,620萬美元。意味交易有效將賣方利益與未來經營表現綁定，降低整合風險。
COPE主營美國海外倉儲及最後一公里配送服務。根據公告，其截至2025年9月30日止九個月未經審核除稅前淨利潤已達553.7萬美元，資產總值約5,051.4萬美元，資產淨值約770.8萬美元。對泛遠而言，這宗收購的真正戰略意義，在於把原本較強的跨境物流組織能力，向北美本土履約基礎設施延伸，把頭程、倉內、尾程與供應鏈金融串成更完整的一條鏈。年報亦已點明，公司近年正加強美國倉儲與最後一公里能力，構建端到端本土履約體系，以降低政策風險、提升客戶忠誠度；而這次收購，正是把既有方向從「自建與優化」推進到「外延與整合」的關鍵一步。
收購為補齊北美拼圖
從長遠競爭來看，泛遠最需要的是更靠近海外交付端的控制力。跨境物流行業的競爭，除了比拼運價，更重要是競爭力是更穩健的履約、更快周轉、更低成本地處理本地配送與庫存管理。當企業真正握有北美倉網與尾程節點，就能更有效服務平台賣家與品牌客戶，提升客單價與黏性，也能在關稅、清關、路線變動等外部風險出現時，保有更大的調度空間。
換句話說，這宗收購是公司已經意識到，可持續的競爭優勢必須建立在海外基建、全鏈路協同與本地化履約之上。短期看，泛遠仍在消化外部衝擊；中期看，它正在重塑增長引擎；長期看，若北美收購順利落地並完成整合，企業的競爭邏輯將由「流量驅動」逐步走向「基建驅動」。
《金星匯》小編金子 KIMCHI
